CryptoQuant сарапшылары Strategy компаниясының капиталды басқарудың жаңа бағдарламасына баға беріп, оны маңызды, бірақ әлі де толық емес қадам деп атады. Олардың пікірінше, бұл бастама өтімділік тәуекелдерін шынымен төмендетеді, алайда компания әлі күнге дейін екі іргелі мәселені шешкен жоқ: биткоинді сатып алудың және, одан кем емес маңызды, сатудың нақты ережелері.

Естеріңізге сала кетейін, маусым айының соңында Strategy бес кезеңді жоспар ұсынды. Негізгі тармақтарға тек артықшылықты акциялар мен қарыздар бойынша төлемдерге арналған доллар резервін қалыптастыру, STRC бойынша дивидендті жылдық 12%-ға дейін арттыру, сондай-ақ әрқайсысы $1 млрд-қа дейінгі сомаға артықшылықты және қарапайым акцияларды кері сатып алу бағдарламасы кірді. Сонымен қатар, $1,25 млрд-қа дейінгі көлемде биткоинді монетизациялау бағдарламасы жарияланды.

Бұл жоспар CryptoQuant-тың «шақырылмаған кеңесіне» жауап болды, ол бұрын бірінші криптовалютаны сатып алуды тоқтатып, фиаттағы резервтерді қалпына келтіруді ұсынған еді. Компания шынымен де ұсыныстарды орындады: 29 маусымнан 5 шілдеге дейін Strategy шамамен 3 588 BTC (~$216 млн сомасына) сатты, содан кейін MSTR акцияларын сату арқылы $466,7 млн тартты.

Нәтиже әсерлі: доллар резерві $1,44 млрд-тан $3 млрд-қа дейін өсті, ал дивидендтерді жабу мерзімі екі есеге — 14 айдан 29 айға дейін ұзарды. Сонымен бірге биткоин резерві 843 775 BTC деңгейінде қалды. Алайда, сарапшылар атап өткендей, артықшылықты және қарапайым акцияларды кері сатып алу әлі жүргізілген жоқ.

CryptoQuant зерттеулер жетекшісі Хулио Морено атап көрсетеді: «Strategy бағдарламасы — нағыз бағыт түзету. Бірақ бұл бұрылысты аяқтау үшін олар екі нәрсені анықтауы керек: биткоинді сатып алу уақытын анықтайтын жүйелік модель және өсіп келе жатқан нарықта сатуға тәртіпті көзқарас».

Екі шешілмеген мәселе:

  • Сатып алуды қашан қайта бастау керек? 1x mNAV белгісіндегі акцияларды шығару ережесі капиталды тартуды реттейді, бірақ оны орналастыруды реттемейді. Бағалауды ескеретін модельсіз компания қайтадан «жергілікті шыңдарды сатып алу» қаупіне ұшырайды.
  • Келесі өсу циклінде қалай сату керек? Қазіргі монетизациялау бағдарламасы қорғаныс сипатына ие. Ол цикл шыңдарында ішінара сатуды немесе хеджирлеуді қарастырмайды. Мұндай сату тәртібі — белсенді капиталды басқарудың екінші жартысы.

Менің кәсіби пікірім: Strategy тәуекелдерді басқару қажеттілігін мойындап, маңызды қадам жасады, бірақ жартылай шаралар — бұл стратегия емес. Компания позицияларға кіру және шығу протоколдарын енгізбейінше, ол нарықтың құбылмалылығының кепілі болып қала береді. Нарық мұны бағалады: STRC шамамен $75 минимумынан $85-ке дейін қалпына келді, бірақ әлі де $100 номиналдық құнынан айтарлықтай төмен саудалануда.