Strategy компаниясының капиталды басқарудың жаңа бағдарламасы, сөзсіз, дұрыс бағыттағы қадам, әсіресе өтімділік тәуекелдерін азайту тұрғысынан. Алайда, менің есептеулерім мен CryptoQuant-тағы әріптестерімнің деректері көрсеткендей, бұл тек жартылай шешім. Биткоинге кіру және шығу бойынша нақты, жүйелі стратегияның жоқтығының түбегейлі мәселесі әлі шешілмеген күйінде қалып отыр.
Естеріңізге сала кетейін, жоспар маусым айының соңында ұсынылып, бес негізгі тармақтан тұрды: тек артықшылықты акциялар мен қарыздар бойынша төлемдерге арналған доллар резервін құру, STRC бойынша дивидендті жылдық 12%-ға дейін арттыру, әрқайсысы $1 млрд-қа дейінгі сомаға артықшылықты және жай акцияларды кері сатып алу, сондай-ақ $1,25 млрд сату лимитімен биткоинді монетизациялау бағдарламасы.
Бірінші тармақ сәтті орындалған сияқты. 29 маусымнан 5 шілдеге дейін компания шамамен 3 588 BTC-ті шамамен $216 млн-ға сатты, содан кейін MSTR акцияларын сату арқылы тағы $466,7 млн тартты. Нәтижесінде доллар резерві $1,44 млрд-тан $3 млрд-қа дейін өсті, ал дивидендтерді жабу мерзімі екі есеге — 14 айдан 29 айға дейін ұзарды. Биткоин резерві 843 775 BTC деңгейінде қалды. Алайда, акцияларды кері сатып алу әлі жүргізілген жоқ.
Бүкіл бетбұрысқа қауіп төндіретін екі шешілмеген мәселе
CryptoQuant-тың бас аналитигі Хулио Морено компания әлі екі маңызды аспектіні анықтамағанын дұрыс атап өтеді. Біріншіден, биткоин сатып алу үшін жүйелі уақытты анықтау моделі жоқ. 1x mNAV белгісіндегі акцияларды шығару ережесі капиталды тартуды реттейді, бірақ оны орналастыруды реттемейді. Нарықтық бағалауды ескеретін нақты алгоритмсіз компания бұрын көргеніміздей, «жергілікті шыңдарды сатып алу» қаупіне тап болады.
Екіншіден, менің ойымша, бұл одан да маңызды, монетизациялау бағдарламасы тек қорғаныс сипатына ие. Ол өрлеу циклінің шыңдарында пайданы ішінара бекіту немесе хеджирлеу тетіктерін қарастырмайды. «Өсіп келе жатқан нарықта» сату стратегиясы — бұл капиталды белсенді басқарудың екінші жартысы, және оның болмауы ағымдағы бетбұрысты толық емес етеді.
Айта кету керек, STRC акциялары бағдарлама жарияланғаннан кейін шамамен $75 минимумынан $85-ке дейін қалпына келді, бірақ әлі де $100 номиналдық құнынан айтарлықтай төмен саудалануда. Бұл нарықтың жаңа стратегияның тиімділігіне әлі толық сенбейтінін көрсетеді.
Менің сараптамалық пікірім: Strategy биткоинді сатып алуға да, сатуға да тәртіпті көзқарасты енгізбегенше, оның корпоративтік стратегиясы осал болып қала береді. Нарық жай ғана қорғаныс шараларын емес, басты криптовалютаның құбылмалылығынан пайда табуға мүмкіндік беретін, оны жай ғана күтіп отырмайтын белсенді басқаруды күтеді.