CryptoQuant сарапшылары Strategy компаниясының жақында жарияланған капиталды басқару бағдарламасына баға беріп, оны өтімділік тәуекелдерін азайту жолындағы маңызды қадам деп атады. Алайда, олардың пікірінше, стратегияда биткоин резервтерін толыққанды және тұрақты басқару үшін қажетті негізгі элементтер әлі де жетіспейді.
Естеріңізге сала кетейін, маусым айының соңында Strategy бес кезеңнен тұратын жоспарды ұсынды. Ол дивидендтер мен қарыз бойынша пайыздарды төлеу үшін ғана доллар резервін құруды, STRC артықшылықты акциялары бойынша дивидендті жылдық 12%-ға дейін көтеруді, сондай-ақ әрқайсысы $1 млрд-қа дейінгі сомаға артықшылықты және жай акцияларды кері сатып алу бағдарламасын қамтыды. Сонымен қатар, резервті толықтыру және төлемдерді қаржыландыру үшін $1,25 млрд-қа дейінгі көлемде биткоинді монетизациялау бағдарламасы жарияланды.
Бұл жоспар CryptoQuant компанияны биткоин сатып алуды тоқтатып, доллар резервін қалпына келтіруге шақырған ұсыныстарына тікелей жауап болды. Шынында да, алғашқы қадамдар жасалды: 29 маусымнан 5 шілдеге дейін Strategy шамамен 3 588 BTC-ті ~$216 млн-ға сатты, содан кейін MSTR акцияларын сату арқылы $466,7 млн тартты. Нәтижесінде доллар резерві $1,44 млрд-тан $3 млрд-қа дейін өсті, ал дивидендтерді жабу мерзімі 14 айдан 29 айға дейін екі есеге ұзарды. Биткоин резерві 843 775 BTC деңгейінде қалды.
Екі шешілмеген мәселе
CryptoQuant зерттеулер жетекшісі Хулио Морено айқын прогреске қарамастан, стратегияда екі маңызды олқылық қалып отырғанын атап өтті. Біріншіден, биткоин сатып алуды қайта бастау үшін жүйелі уақыт моделі жоқ. 1x mNAV белгісіндегі акциялар шығару ережесі капиталды тартуды реттейді, бірақ оны орналастыруды реттемейді. Нарықтық бағалауды ескеретін нақты модель болмаса, компания қайтадан «жергілікті шыңдарды сатып алу» қаупіне ұшырайды.
Екіншіден, биткоинді монетизациялау бағдарламасы тек қорғаныс сипатына ие және келесі өрлеу циклінің шыңдарында ішінара сатуды немесе хеджирлеуді қарастырмайды. Мореноның пікірінше, өсіп келе жатқан нарықта сатуға тәртіпті көзқарас — бұл белсенді капиталды басқарудың екінші жартысы, онсыз стратегияның өзгеруі толық емес болып қалады.
Айта кету керек, STRC акциялары бағдарлама жарияланғаннан кейін шамамен $75 минимумынан ~$85-ке дейін қалпына келді, бірақ әлі де $100 номиналдық құнынан төмен саудалануда. Бұл нарықтың жаңа шаралардың тиімділігіне әлі толық сенімді емес екенін көрсетеді.
Менің пікірім: Strategy стратегиясы, сөзсіз, дұрыс бағыттағы қадам, бірақ ол биткоинмен жұмыс істейтін көптеген корпоративтік қазынашылықтардың түбегейлі мәселесін көрсетеді: кіруде де, шығуда да нақты тәртіптің болмауы. Жоғары құбылмалылық жағдайында активтерді басқарудың жүйелі тәсілі болмаса, компания пайданы жіберіп алумен қатар, инвесторлардың сеніміне де нұқсан келтіруі мүмкін. Нарыққа жай ғана дауысты мәлімдемелер емес, ашық және қайталанатын әрекет алгоритмдері қажет.