Инвесторлар технологиялық алыптардың дефолт тәуекелдерін хеджирлеуді белсенді түрде жалғастыруда. Мұндай қорғаныстың құны көпжылдық рекордтарды жаңартып, несие нарықтары ЖИ саласындағы жарыс аясында акция бағаларынан барған сайын алшақтап келеді. Бұл «ақылды ақшаның» ағымдағы раллидің тұрақтылығына күмән келтіре бастағанының классикалық сигналы.
Қауіпті сигналдар бірнеше майданнан бірден келеді. Бұл дефолттан сақтандыру құнының өсуі, несие мен акциялардың алшақтығы, сондай-ақ ең спекулятивті бағалы қағаздардың құлдырауы туралы.
Бигтех тәуекелдерінен қорғанудың рекордтық құны
Бірінші және, мүмкін, ең айқын сигнал — сектордың жетекші ойыншылары үшін несиелік-дефолттық своптар (CDS) құнының өсуі. Oracle, Amazon, Google және Microsoft компанияларының бесжылдық CDS спредтері шамамен 75 базистік тармаққа дейін өсті. Бұл кем дегенде соңғы жеті жылдағы максимум.
Oracle-ды есепке алмағанда да жағдай онша жұмсақ емес: сол компаниялар тобы бойынша спредтер шамамен 49 базистік тармаққа дейін көтерілді — бұл кем дегенде 2018 жылдан бергі максимум. Екі көрсеткіш те 2025 жылдың басынан бері екі еседен астамға өсіп, қазір 2022 жылғы аю нарығының шыңдарынан айтарлықтай жоғары.
Аналитиктердің айтуынша, себеп — бигтехтің рекордтық қарыз алуы. Amazon, Google, Nvidia, Meta, Oracle және SpaceX 2026 жылы инвестициялық деңгейдегі облигацияларды рекордтық $182 млрд сомаға орналастырды — бұл жылдық өсім 1300%. Менің ойымша, мұндай қарыз жүктемесі кредиторларды алаңдата бастады, олар тәуекел үшін жоғары сыйлықақы талап етеді.
Несие мен акциялар барған сайын алшақтап келеді
Екінші сигнал — бұл несие нарықтары мен акция нарықтары арасындағы өсіп келе жатқан алшақтық. Ірі деректер орталықтары операторларының несиелік спредтері мемлекеттік облигациялардан 153,5 п.п.-ға дейін кеңейді, ақпанда шамамен 118 п.п. болған. Бұл Goldman Sachs-тің мұндай себетін іске қосқаннан бергі максимум.
Сонымен бірге сол компаниялардың акциялары дерлік өскен жоқ. Сол кезеңде олардың себеті тек 3% шамасында өсті, бұл акциялар мен облигациялар нарықтарындағы көңіл-күй арасындағы өсіп келе жатқан алшақтықты ашады. Облигацияларға деген сұраныс та әлсірейді: орналастырулар бойынша жабу коэффициенті ақпандағы шамамен 5-тен шілдеде 2-ден азға дейін төмендеді.
Себеп — болашақ шығындардың ауқымында. 2030 жылға дейін деректер орталықтары операторлары ЖИ-ге шамамен $5,5 трлн жұмсауы мүмкін, оның жартысына жуығы облигация нарығы арқылы қаржыландырылады. Осылайша, ФРС мөлшерлемелеріндегі кез келген сәтсіздік нарыққа беріктік қорын қалдырмайды. Менің ойымша, бұл секторды ақша-несие саясатының қатаңдауына өте осал етеді.
ЖИ-дің спекулятивті бағалы қағаздары құлдырап жатыр
Үшінші сигналды сарапшылар ең құбылмалы акциялардың құлдырауынан көрді. Goldman-ның күшті динамикасы бар жоғары тәуекелді бағалы қағаздар себеті бір айда 23% -ға төмендеу қаупінде — бұл 17 жылдағы ең нашар нәтиже. Себетке нарықтың ең «үдетілген» акциялары кіреді: Nvidia, Super Micro Computer, Palantir, D-Wave Quantum және Navitas Semiconductor.
Сервис деректері бойынша, дәл осы бағалы қағаздарды бөлшек инвесторлар ерекше жақсы көреді. Олардың құлдырауы ең алдымен жеке трейдерлерге соққы береді. Аналитиктер сатылымның себебін өсіп келе жатқан күмәндармен байланыстырады: инвесторлар деректер орталықтары операторлары ЖИ үшін артық қуаттарды көбейтіп жатқан жоқ па деген сұрақты жиі қояды.
Үш сигнал да біртұтас суретке жиналады. Тарихи тұрғыдан алғанда мәселелерді бірінші болып сезінетін несие нарықтары ЖИ жарысының тәуекелдерін қазірдің өзінде енгізіп жатыр, ал акциялар әзірше ұстап тұр. Егер бұл шиеленіс өсе берсе, ЖИ-ге акция нарығы арқылы бәс тігетіндер де ерте ме, кеш пе оның жаңғырығын сезінеді.
Менің талдауым көрсеткендей: ағымдағы жағдай қызып кеткен сектор үшін классикалық «ақиқат сәтін» еске түсіреді. Несие нарықтары қазірдің өзінде дауыс берді, ал ұзақ мерзімді өсуге бағытталған инвесторлар технологиялық сектордағы тәуекелдерін қайта қарауы керек.