Инвесторы всё активнее страхуются от кредитных рисков технологических гигантов. Стоимость такой защиты бьет многолетние рекорды, а кредитные рынки всё сильнее расходятся с ценами акций на фоне гонки в сфере ИИ. Это тревожный сигнал, который нельзя игнорировать.
Тревожные сигналы приходят сразу с нескольких сторон. Речь идет о росте стоимости страховки от дефолта, расхождении кредита и акций, а также об обвале самых спекулятивных бумаг.
Рост стоимости защиты от рисков бигтеха
Первый сигнал заметили аналитики The Kobeissi Letter. Пятилетние спреды по кредитным дефолтным свопам (CDS) на Oracle, Amazon, Google и Microsoft выросли примерно до 75 базисных пунктов — почти максимума как минимум за последние семь лет.
Без учета Oracle картина не намного мягче. Как отметили эксперты, по той же группе компаний спреды поднялись примерно до 49 базисных пунктов — максимума как минимум с 2018 года.
Оба показателя, по данным исследователей, более чем удвоились с начала 2025 года. Теперь они заметно выше пиков медвежьего рынка 2022 года.
Причиной аналитики называют рекордные займы бигтеха. Amazon, Google, Nvidia, Meta, Oracle и SpaceX разместили в 2026 году облигаций инвестиционного уровня на рекордные $182 млрд — рост на 1300% за год.
Кредит и акции расходятся всё сильнее
Второй сигнал подметили аналитики Global Markets Investor. Кредитные спреды крупнейших операторов дата-центров расширились до 153,5 п.п. над гособлигациями против около 118 п.п. в феврале — это максимум с момента запуска такой корзины Goldman Sachs.
При этом акции тех же компаний почти не выросли. Как отмечают эксперты, за тот же период их корзина прибавила лишь около 3%, что и обнажает растущее расхождение между настроениями на рынках акций и облигаций.
Слабеет и спрос на сами облигации. Коэффициент покрытия по размещениям, отражающий спрос относительно объема выпуска, упал с примерно 5 в феврале до менее чем 2 в июле.
Причина в масштабах будущих расходов. Как поясняют аналитики, до 2030 года операторы дата-центров могут потратить на ИИ около $5,5 трлн, примерно половину из которых профинансируют через рынок облигаций. Таким образом, любой сбой со ставками ФРС не оставит рынку запаса прочности.
Спекулятивные бумаги ИИ рушатся
Третий сигнал эксперты увидели в обвале самых волатильных акций. По данным Global Markets Investor, корзина Goldman из высокорисковых бумаг с сильной динамикой рискует упасть на 23% за месяц — это худший результат за 17 лет.
В корзину входят самые «разогнанные» акции рынка. Как уточняют аналитики, наибольший вклад в падение вносят Nvidia, Super Micro Computer, Palantir, D-Wave Quantum и Navitas Semiconductor.
Именно эти ценные бумаги, по словам сервиса, особенно любят розничные инвесторы. Их обвал бьет в первую очередь по частным трейдерам.
Причиной распродажи аналитики называют растущие сомнения. Инвесторы всё чаще задаются вопросом, не наращивают ли операторы дата-центров избыточные мощности под ИИ.
Все три сигнала складываются в единую картину. Кредитные рынки, которые исторически первыми чуют проблемы, уже закладывают риски гонки ИИ, тогда как акции пока держатся — и если это напряжение продолжит нарастать, отголоски рано или поздно почувствуют и те, кто делает ставку на ИИ через рынок акций.
Мой анализ: Расхождение между кредитными рынками и акциями — классический предвестник коррекции. Инвесторы, которые слепо верят в бесконечный рост ИИ, рискуют попасть в ловушку, когда долговая нагрузка станет непосильной. Рынок облигаций уже голосует ногами, и рано или поздно акции последуют за ним.