Milk Road AI сервисінің сарапшылары Morgan Stanley компаниясының жад нарығында жақын арада шың болады деген болжамына күмән келтіруде. Олардың пікірінше, банк сұраныс құрылымындағы түбегейлі өзгерістерді ескермейтін ескірген әдістемені қолданады. Бұл күтулерге қарамастан, нарық құлдырау алдында емес, керісінше күшті суперциклдің қызған шағында тұр.
Әдістемедегі қателік: классика мен шындық
Morgan Stanley жад нарығының жылдық өсу қарқыны шыңға жетеді, ал DRAM бойынша келісімшарттық бағалар 2026 жылдың төртінші тоқсанында максимумға шығады деп болжайды. Алайда, сарапшылар дұрыс атап өткендей, банк ондаған жылдар бойы тұтыну тауарларының — ДК және смартфондардың циклділігін бағалау үшін қолданылған классикалық талдау әдісіне сүйенеді. Қойма қорларының ауытқуына негізделген бұл тәсіл бүгінде жарамсыз.
Негізгі мәселе — Morgan Stanley отыз жылдық модельді мүлдем жаңа шындыққа қолдануда. Қазіргі нарықтың басты өнімі — қарапайым DRAM емес, жоғары жылдамдықты HBM (High Bandwidth Memory) жады. Бұл жаңа зауыттар іске қосылғанда бірнеше жылда бір рет артық өндіріске ұшырайтын биржалық тауар емес.
HBM: 2027 жылға дейін тапшылықтағы стратегиялық актив
HBM — бұл AI чиптерінің нақты архитектураларына арналған стратегиялық актив. Оны өндіру соншалықты күрделі, «жаңа зауыт ашып, өндірісті бастау» мүмкін емес. Мұны өндірушінің өзі де растайды. Micron компаниясы 2026 жылға арналған HBM шығару қуаттары толығымен сатылып кеткенін және тапшылық кем дегенде 2027 жылға дейін сақталатынын мәлімдеді.
Сонымен қатар, сұраныс соншалықты жоғары, өндірушілер оның тек бір бөлігін ғана қанағаттандыра алады. Сарапшылардың бағалауы бойынша, орта мерзімді перспективада Micron өзінің негізгі клиенттерінің қажеттіліктерінің тек 50–67% -ын ғана жаба алады. Бұл циклдік емес, құрылымдық тапшылықты көрсетеді.
Micron-ның қаржылық көрсеткіштері: шың жоқ
Micron-ның қаржылық нәтижелері жақын арадағы шың туралы тезисті толығымен жоққа шығарады. Компанияның 2026 қаржы жылының үшінші тоқсанындағы кірісі $41,46 млрд жетіп, күтілімдерден 346% -ға асып түсті. Жалпы рентабельділік 84,9% құрап, рекорд жаңартты.
Келесі тоқсанға арналған болжам да кем емес оптимистік: Micron $50 млрд кіріс күтеді, бұл құлдырау көрінісіне мүлдем сәйкес келмейді. Компания позициясының беріктігін келісімшарттар да көрсетеді: өткен тоқсанда Micron бұрынғы қысқа мерзімді мәмілелердің орнына көлемдер мен ең төменгі бағалар бойынша міндеттемелері бар ұзақ мерзімді келісімдер — 16 стратегиялық келісімге қол қойды.
HBM-ге сұраныс: AI-үдеткіштерін өндірушілердің жоспарларына енгізілген
HBM-ге сұраныс AI-үдеткіштерін өндірушілердің жоспарларына ұзақ уақытқа енгізілген. Бұл Nvidia, AMD және өз чиптерін әзірлейтін барлық ірі деректер орталықтары операторларының жол карталарына қатысты. Нарық ауқымын TrendForce болжамдары да растайды: 2026 жылы жад нарығының жиынтық кірісі 134% -ға өсіп, $552 млрд жетеді, ал HBM нарығының көлемі 2025 жылғы $35 млрд-тан 2028 жылға қарай $100 млрд жетеді.
Менің сарапшы ретіндегі қорытындым: Жад нарығы шынымен де циклдік шыңды емес, суперциклді бастан кешіруде. Оған жақын арада құлдырау болады деп болжайтындар дұрыс емес картаны пайдаланады. Қазіргі жағдай — бұл өткен циклдардың қайталануы емес, AI инфрақұрылымына деген шексіз сұраныспен қозғалатын мүлдем жаңа парадигма. Инвесторлар қысқа мерзімді ауытқуларға емес, кем дегенде онжылдықтың соңына дейін нарықты анықтайтын ұзақ мерзімді трендке назар аударуы керек.