Облигация нарықтары инвесторларға технологиялық алыптарға қатысты нақты ескерту сигналдарын жіберуде. Oracle, Amazon, Google және Microsoft үшін дефолттан сақтандыру құны (CDS) көпжылдық максимумдарға көтерілді, ал кредиттік спредтер акция бағаларынан барған сайын алшақтап келеді. Жасанды интеллект жарысы эйфорияны емес, толық негізделген алаңдаушылықты тудыра бастаған сияқты.
Жағдай бірден бірнеше майданда дамып келеді және олардың әрқайсысы мұқият назар аударуға лайық. Қорқыныштың басты көрсеткіші – кредиттік-дефолттық своптардан бастайық.
Big Tech тәуекелдерінен қорғанудың рекордтық құны
Oracle, Amazon, Google және Microsoft үшін бесжылдық CDS спредтері шамамен 75 базистік тармаққа дейін өсті. Бұл жай ғана өсу емес – бұл соңғы жеті жылдағы ең жоғары көрсеткіш. Егер Oracle үлгіден алынып тасталса, көрініс сәл жұмсақ, бірақ онша емес: сол компаниялар тобы үшін спредтер 49 базистік тармаққа дейін көтерілді, бұл кем дегенде 2018 жылдан бергі максимум.
Негізгі сәт: екі көрсеткіш те 2025 жылдың басынан бері екі еседен астам өсті. Олар 2022 жылғы аю нарығының шыңынан айтарлықтай асып түсті. Мұндай динамиканың себебі айқын – рекордтық қарыздар. 2026 жылы Amazon, Google, Nvidia, Meta, Oracle және SpaceX астрономиялық 182 миллиард долларға инвестициялық облигациялар шығарды. Бұл бір жылда 1300%-ға өсу. Технологиялық алыптар өздерінің ЖИ амбицияларын қаржыландыру үшін белсенді түрде қарыз алуда, ал нарық бұл инвестициялардың ақталып кетпеуі мүмкін тәуекелдерін ескере бастады.
Кредит пен акциялардың алшақтығы: классикалық «қызыл жалау»
Екінші алаңдатарлық сигнал – кредиттік және қор нарықтары арасындағы өсіп келе жатқан алшақтық. Ірі деректер орталықтары операторларының кредиттік спредтері мемлекеттік облигациялардан жоғары 153,5 базистік тармаққа дейін кеңейді, ақпан айында шамамен 118 базистік тармақ болған. Бұл Goldman Sachs тиісті себетін іске қосқаннан бергі максимум.
Сонымен бірге, сол компаниялардың акциялары сол кезеңде небәрі 3%-ға өсті. Бұл қарыздық міндеттемелерге инвестициялаушылар (консервативті және «ақылды» ақша) қазірдің өзінде проблемаларды ескеріп жатқанының классикалық белгісі, ал қор нарығы әлі де энтузиазмға иек артып отыр. Облигацияларға сұраныс та әлсіреп келеді: орналастырулар бойынша жабу коэффициенті ақпандағы шамамен 5-тен шілдеде 2-ден төменге түсті.
Себебі – болашақ шығындардың ауқымы. Бағалаулар бойынша, 2030 жылға дейін деректер орталықтары операторлары ЖИ-ге шамамен 5,5 триллион доллар жұмсауы мүмкін, оның шамамен жартысын облигация нарығы арқылы қаржыландыруға тура келеді. ФРС тарапынан кез келген ақау нарықты қауіпсіздік қорынан айырады.
ЖИ-дің спекулятивтік акциялары құлдырауда
Үшінші сигнал – ең құбылмалы бағалы қағаздардың күйреуі. Goldman Sachs-тың күшті динамикасы бар жоғары тәуекелді акциялар себеті бір айда 23%-ға құлдырау қаупіне тап болды. Бұл 17 жылдағы ең нашар нәтиже. Себетке Nvidia, Super Micro Computer, Palantir, D-Wave Quantum және Navitas Semiconductor кіреді – бөлшек инвесторлар ерекше жақсы көретін «үдетілген» активтер.
Олардың күйреуі ең алдымен жеке трейдерлерге соққы береді. Сатудың себебі – өсіп келе жатқан күмәндар: деректер орталықтары операторлары ЖИ үшін сұранысқа ие болмауы мүмкін артық қуаттарды көбейтіп жатқан жоқ па?
Менің сараптамалық қорытындым: Үш сигнал да біртұтас суретке жиналады. Тарихи тұрғыдан проблемаларды бірінші болып сезінетін кредиттік нарықтар ЖИ жарысының тәуекелдерін ескеріп жатыр. Акциялар әзірше тұр, бірақ бұл шиеленіс мәңгіге созыла алмайды. Егер ол әрі қарай күшейе берсе, ЖИ-ге қор нарығы арқылы ставка жасайтындар да ерте ме, кеш пе оның жаңғырығын сезінеді. Инвесторлар жоғары құбылмалылыққа дайын болуы керек.