Morgan Stanley компаниясының жад нарығының жақын арада шыңына жететіні туралы болжамы қатты сынға ұшырады. Milk Road AI сервисінің сарапшылары банктің ескірген әдістемені қолданып отырғанын, ал нақты деректер өсудің аяқталуын емес, суперциклдің басталуын көрсететінін айтады.
Классикалық тәсілдің қателігі неде?
Morgan Stanley жад нарығының өсу қарқыны жылдық есептеуде шыңына жетеді, ал DRAM бойынша келісімшарттық бағалар 2026 жылдың төртінші тоқсанында максимумға шығады деп есептейді. Алайда Milk Road AI сарапшыларының пікірінше, банк тұтынушылық ДК және смартфондар циклдарына негізделген классикалық талдау әдісін қате қолданады. Бұл сегменттер шынымен де циклдік және қор ауытқуларына бейім.
Мәселе мынада: бүгінде сұраныс құрылымы түбегейлі өзгеше. Негізгі өнім — бұл кәдімгі DRAM емес, HBM (High Bandwidth Memory) жады. Олардың арасындағы айырмашылық түбегейлі. HBM — бұл бірнеше жыл сайын жаңа зауыттардың іске қосылуына байланысты артық өндіріске ұшырайтын биржалық тауар емес. Бұл нақты чип архитектураларына арналған стратегиялық актив. HBM өндірісі соншалықты күрделі, жаңа зауыт ашып, өндірісті бастау мүмкін емес.
Нақты жағдай vs. болжам: Micron деректері
Өндіруші Micron Technology компаниясының өзі 2026 жылға арналған HBM шығару қуаттарының толығымен сатылып кеткенін, ал тапшылық кемінде 2027 жылға дейін сақталатынын растады. Сонымен қатар, компания орта мерзімді перспективада негізгі клиенттердің қажеттіліктерінің тек 50–67% -ын ғана қанағаттандыра алады. Бұл «шыңға» ұқсамайды — бұл құрылымдық тапшылықтың классикалық белгісі.
Micron компаниясының қаржылық көрсеткіштері де құлдырау сценарийін жоққа шығарады. Компанияның 2026 қаржы жылының үшінші тоқсанындағы кірісі $41,46 млрд жетіп, күтілімдерден 346% -ға асып түсті. Жалпы рентабельділік 84,9% құрап, рекорд жаңартты. Келесі тоқсанға арналған болжам — $50 млрд кіріс — «шың» суретіне мүлдем сәйкес келмейді.
Неліктен бұл суперцикл?
Сарапшылар суперциклді қалыптастыратын бірнеше факторды атап көрсетеді. Біріншіден, келісімшарттардың табиғаты өзгерді. Тек соңғы тоқсанда ғана Micron клиенттермен 16 стратегиялық келісімге қол қойды — бұл көлемдік міндеттемелері мен ең төменгі бағалары бар көпжылдық келісімшарттар, қысқа мерзімді мәмілелер емес. Екіншіден, HBM-ге сұраныс ИИ-үдеткіштерін өндірушілердің: Nvidia, AMD және өз чиптерін әзірлейтін барлық ірі деректер орталығы операторларының ұзақ мерзімді жоспарларына енгізілген.
Нарық ауқымы TrendForce сарапшыларының болжамдарымен де расталады. Олардың деректері бойынша, 2026 жылы жад нарығының жиынтық кірісі 134% -ға өсіп, $552 млрд жетеді, ал HBM нарығының көлемі 2028 жылға қарай 2025 жылғы $35 млрд-тан $100 млрд-қа жетеді.
Менің пікірім: Morgan Stanley болжамы — бұл отыз жылдық үлгіні мүлдем жаңа шындыққа қолдану әрекеті. Жад нарығы циклдік көтерілуді емес, ИИ-ге деген жарылыс сұраныстан туындаған түбегейлі өзгерісті бастан кешіруде. Оған жақын арада шың болады деп болжайтындар дұрыс емес картаны пайдаланып отыр.