Орталықтандырылмаған физикалық инфрақұрылым секторы (DePIN) терең дағдарысты бастан кешіруде. Тарихи максимумға жеткеннен бері оның жалпы нарықтық капитализациясы 82,9%-ға қысқарды — 2024 жылғы наурыздағы $20,2 млрд-тан $3,46 млрд-қа дейін. Негізінде, бұрынғы жеңістен із қалмады. Жақында ғана ең перспективалы деп саналған бұл нарратив бүгінде криптовалюта нарығының басты аутсайдерлер тізіміне берік орнықты.

Апат ауқымы

Құлдырау лезде болған жоқ. 2024 жылғы наурыздағы шыңнан кейін нарық қалпына келуге бірнеше әрекет жасады, соңғы жергілікті максимум 2024 жылғы қарашада шамамен $19 млрд деңгейінде тіркелді. Алайда 2025 жылдың күзінен бастап сату қарқыны күрт үдей түсіп, қазіргі аянышты көрсеткіштерге әкелді. 2025 жылы сектор капитализациясы 74%-дан астамға төмендеді, ал 2026 жылдың екінші тоқсанында DePIN ең нашар тоқсандық құлдыраулардың бірін көрсетті — минус 24,8%, тек екінші деңгей желілеріне (-24,9%) ғана есе берді. Тіпті осы экожүйедегі ірі блокчейн бағыттарының комиссиялық кірістері жылдық есепте орта есеппен 44,6%-ға қысқарды. Жеке активтермен жағдай ерекше драмалық: 2018-2022 жылдар аралығында шығарылған көптеген монеталар өздерінің тарихи максимумдарынан 94-99%-ға құнсызданды.

Жүйелік ақаудың төрт себебі

Бұл құлдыраудың артында бір емес, мен жүйелік қателер ретінде талдайтын іргелі проблемалар кешені жатыр:

  1. Инфляциялық токеномика. Стартаптар жабдық операторларын токендердің шамадан тыс эмиссиясымен тартты. Монета бағамы құлдырай бастағанда, қатысушылардың кірістері құнсызданып, олар түйіндерді өшіріп, желі тұрақтылығын бұзды. Бұл классикалық өлім спиралін іске қосты.
  2. Нақты сұраныстың болмауы. Бүкіл сектордың жылдық кірісі небәрі $72 млн құрады. Бұл орташа жоба жылына шамамен $110 мың тапқанын білдіреді. Стартаптардың үлкен бағалары нақты пайдаланушылардың ақшасына емес, тек ауадағы уәделерге негізделген.
  3. Нарық басымдықтарының өзгеруі. 2026 жылы инвесторлар әдемі әңгімелерге сенуді тоқтатып, нақты операциялық көрсеткіштерді талап етті. Капитал жаппай қорғаныс активтеріне ауыса бастады. Нақты экономикасы жоқ, асыра бағаланған альткоиндер заңды түрде соққыға ұшырады.
  4. Уақыт алшақтығы. Физикалық инфрақұрылым жылдар бойы салынады және үлкен капитал салымдарын қажет етеді. Ал криптоинвесторлар табиғаты бойынша лездік спекулятивтік пайдаға бағытталған. Ұзақ мерзімді мақсаттар мен қысқа мерзімді күтулер арасындағы бұл қақтығыс сектор үшін өлімге әкелді.

Алайда бәрі бірдей анық емес. Баға белгілеулерінің құлдырауына қарамастан, технология дамуын жалғастыруда. Helium, Render және Akash сияқты сала көшбасшылары нақты пайдаланудың өсуін көрсетуде. Жасанды интеллект үшін есептеу қуаттарына сұраныс оларды біртіндеп сау бизнес-модельге алып келеді. Бірақ нарық «өлі жандардан» тазармайынша және өзінің экономикалық тұрақтылығын дәлелдемейінше, инвесторлардың DePIN-ге деген сенімі нөлдік деңгейде қалады.

Менің сараптамалық пікірім: DePIN — бұл технологиялық әлеуеттің нарықтық экономиканың қатал шындығына қарсы сынғанының классикалық мысалы. Жобалар нақты ақша табуды үйренбейінше, тек токендер шығарумен шектелмейінше, сектор тәуекел аймағында қала береді. Тек нақты құндылықты ұсына алатындар, жай ғана әдемі әңгіме емес, аман қалады.