Circle, Coinbase және орталықтандырылмаған Hyperliquid биржасы арасындағы ынтымақтастықтың жаңа шарттары USDC стейблкоинінің экономикасына елеулі қауіп төндіреді. Мәселе кірістерді бөлу моделін қайта қарауға байланысты, ол қазір Hyperliquid пайдасына жұмыс істейді және негізгі ойыншылардың мүдделерін бір-біріне қайшы келтіреді.
Мамыр айында Coinbase Hyperliquid-те орналастырылған USDC классификациясын өзгертіп, оларды «платформадағы» актив деп таныды. Бұл биржаға осы қаражат резервтерінен кіріс алуға мүмкіндік берді, алайда бұл соманың 90% бірден Hyperliquid-ке кетеді. Бұрын Coinbase бұл кірісті Circle-мен шамамен тең бөлетін, бұл екі тарапқа да тиімді еді. Енді схема Hyperliquid пайдасына ауысып отыр, ол $6 млрд USDC ұстап отыр — бұл токеннің барлық айналымдағы ұсынысының шамамен 8% құрайды.
Hyperliquid бүгінде әлемдегі ең ірі сауда алаңдарының бірі, мерзімсіз фьючерстердің орталықтандырылмаған биржалары арасында көшбасшы болып табылады. Шілдеде платформадағы сауда көлемі $150 млрд-тан асты, ал оның Binance-ке қатынасы 11,5% жетті. Мұндай үстемдік Hyperliquid-ке стейблкоин эмитенттеріне қысым жасау тетіктерін береді.
JPMorgan жаңа схеманы «тұтқын дилеммасы» деп атады: Circle мен Coinbase USDC бөлу үшін бірлесіп пайда алудың орнына, бәсекелесуге мәжбүр. Осыған байланысты аналитиктер екі компанияның пайда болжамдарын төмендетті. Қысымның қосымша факторы крипторыноктың әлсіреуі болды: наурыздан бері айналымдағы USDC көлемі $80 млрд-тан $73 млрд-қа дейін қысқарды, ал стейблкоиндер секторының жалпы капитализациясы мамырдан бері $10 млрд-қа азайды.
Дегенмен, ұзақ мерзімді перспективада жоғары пайыздық мөлшерлемелер USDC резервтерінің төмендеуінен болатын шығындарды ішінара өтей алады. Соған қарамастан, бір нәрсе анық: серіктестіктің қазіргі моделі Circle мен Coinbase кірістерінің тұрақтылығына қауіп төндіріп, оларды бір ірі ойыншыға тәуелді етеді.
Менің сараптамалық бағам: Hyperliquid-тегі жағдай — орталықтандырылмаған платформалардың қарқын алып, тіпті Circle мен Coinbase сияқты алыптарға өз шарттарын диктей бастауының айқын мысалы. Егер бұл үрдіс сақталса, біз стейблкоин секторында нарықтық биліктің қайта бөлінуін көре аламыз, бұл сөзсіз бүкіл экожүйеге әсер етеді.