Стейблкоин нарығы тұрақсыздық фазасына енеді. JPMorgan сарапшылары Circle және Coinbase кірістері бойынша өз болжамдарын қайта қарап, Hyperliquid-пен жаңа серіктестік құрылымын негізгі тәуекел факторы ретінде атады. Менің бағалауымша, бұл USDC-ден кіріс бөлудің дәстүрлі моделінің сына бастағаны туралы алғашқы маңызды сигнал.
Ойын ережелерінің өзгеруі
Мамыр айында Coinbase және Circle Hyperliquid-пен ынтымақтастық шарттарын өзгертті. Енді американдық биржа perp-DEX-те орналастырылған USDC-ді «платформадағы» активтер ретінде есепке алады және осы қаражат резервтерінен кіріс алады. Алайда бұл соманың 90% дереу Hyperliquid-ке беріледі. JPMorgan деректері бойынша, бұрын Coinbase бұл кірісті Circle-мен теңдей бөліскен.
Hyperliquid $6 млрд USDC ұстайды — бұл токеннің барлық айналымдағы ұсынысының шамамен 8%-ы. Биржа мерзімсіз фьючерстермен сауда жасауға арналған орталықтандырылмаған платформалар арасында көшбасшы орынды иеленеді, ал оның шілде айындағы сауда көлемі $150 млрд-тан асты, бұл Binance көлемінің 11,5%-ын құрайды. Бұл капиталдың бір жерде орасан зор шоғырлануы.
Эмитенттер үшін «тұтқын дилеммасы»
JPMorgan жаңа схеманы Circle және Coinbase үшін «тұтқын дилеммасы» деп атады. Мәні мынада: екі компания енді USDC бөлу үшін бәсекелесуге мәжбүр, бұл олардың бұрынғы синергиясын әлсіретеді. Қосымша қысым крипто нарығының әлсіреуінен туындайды: наурыздан бері айналымдағы USDC көлемі $80 млрд-тан $73 млрд-қа дейін қысқарды, ал стейблкоин секторының жалпы капитализациясы мамырдан бері $10 млрд жоғалтты.
Дегенмен, ұзақ мерзімді перспективада жоғары пайыздық мөлшерлемелер USDC резервтерінен болатын шығындарды ішінара өтей алады. Алайда, менің ойымша, бұл құрылымдық мәселенің шешімі емес, тек уақытша анестезия.
Жапондық экспансия векторы
Осы алаңдатарлық сигналдар аясында Circle географиялық экспансиясын жалғастыруда. 14 шілдеде Жапонияның ірі төлем жүйесі JCB стейблкоин негізіндегі шешімдерді әзірлеу үшін Circle-мен өзара түсіністік туралы меморандумға қол қойды. Компаниялар USDC-ді трансшекаралық төлемдер, ішкі есеп айырысулар және жапондық сатушылардан тауарларды төлеу, оның ішінде туристер үшін пайдалану мүмкіндігін зерттейді.
JCB бүкіл әлем бойынша шамамен 140 млн карта ұстаушыға және 40 млн-нан астам сауда нүктесіне қызмет көрсетеді. Бұрын Circle 2027 жылға қарай жергілікті компаниялар үшін USDC негізіндегі валюталық есеп айырысу қызметін іске қосу бойынша Nomura-мен бірлескен жобаны жариялаған болатын.
Менің кәсіби пікірім: Hyperliquid-пен жасалған мәміле — бір ірі серіктеске шамадан тыс тәуелділік стратегиялық осалдыққа айналуы мүмкін екендігінің классикалық мысалы. Circle және Coinbase USDC-тен түсетін кіріс үлесі үшін күресіп жатқанда, Hyperliquid іс жүзінде шарттарды белгілейді. Жапондық экспансия — әртараптандыру үшін логикалық қадам, бірақ ол уақытты қажет етеді және кірістіліктегі ағымдағы мәселелерді шешпейді. Стейблкоин нарығы активтерді бөлуді бақылау эмиссиядан маңыздырақ болатын дәуірге енеді.