Circle, Coinbase және Hyperliquid платформасы арасындағы ынтымақтастық шарттарының мамыр айындағы жаңартылуы сарапшылар арасында елеулі алаңдаушылық тудырды. Менің жүргізген талдауым бойынша, USDC стейблкоинінің резервтерінен түсетін кірісті бөлудің жаңа схемасы екі компания үшін де құрылымдық тәуекелдер туғызады. Бұрын Coinbase және Circle USDC-ден түсетін кірісті іс жүзінде теңдей бөлісетін, бірақ қазір американдық биржа децентрализацияланған биржадағы (perp-DEX) қаражатты «платформада» орналастырылған деп есептеп, алынған пайданың 90%-ын Hyperliquid-ке береді. Бұл стейблкоиннің экономикасын түбегейлі өзгертеді.
Болжамдарды қайта қараудың себебі неде
Hyperliquid-те шамамен $6 млрд USDC шоғырланған — бұл айналымдағы токеннің жалпы көлемінің шамамен 8%-ын құрайды. Платформа жарылыс тәрізді өсуді көрсетуде: шілдеде сауда көлемі $150 млрд-тан асты, ал оның Binance-ке қатысты үлесі 11,5%-ға жетті. Дегенмен, менің көруімше, дәл Hyperliquid-тің мерзімсіз фьючерстердің децентрализацияланған биржалары сегментіндегі үстемдігі Circle мен Coinbase үшін «тұтқын дилеммасын» тудырады. JPMorgan банкі екі компанияның пайдасы бойынша болжамдарын төмендетіп, серіктестік қатынастардың өзгеруі олардың USDC-ді бірлесіп монетизациялау моделіне нұқсан келтіретінін атап өтті.
Қысымның қосымша факторы ретінде крипторынқтың жалпы әлсіреуі табылады. Наурыздан бері USDC капитализациясы $80 млрд-тан $73 млрд-қа дейін қысқарды, ал стейблкоиндердің бүкіл секторы мамырдан бері $10 млрд жоғалтты. Алайда ұзақ мерзімді перспективада жоғары пайыздық мөлшерлемелер бұл шығындарды ішінара өтей алады, USDC резервтерінен түсетін кірісті қолдайды.
Жапониядағы экспансия: USDC үшін жаңа көкжиектер
Теріс сигналдарға қарамастан, Circle белсенді түрде жаңа нарықтарды іздеуде. 14 шілдеде ірі жапондық төлем жүйесі JCB USDC эмитентімен өзара түсіністік туралы меморандумға қол қойды. Тараптар трансшекаралық төлемдер, ішкі есеп айырысулар және тауарларды төлеу, оның ішінде туристік операциялар үшін стейблкоиндер негізіндегі шешімдерді әзірлеуді жоспарлап отыр. Бірінші кезең бүкіл әлем бойынша шамамен 140 млн карта ұстаушыға және 40 млн-нан астам сауда нүктесіне қызмет көрсететін JCB-дегі ішкі ақша аударымдары бойынша пилоттық жоба болады.
Сонымен қатар, маусым айының соңында Circle жапондық Nomura қаржы корпорациясымен бірлескен жобаны жариялады. Жергілікті компаниялар үшін USDC негізіндегі валюталық есеп айырысу қызметін 2027 жылы іске қосу жоспарлануда. Бұл қадамдар стейблкоинге қысымды ішінара бәсеңдетуі мүмкін, бірақ менің ойымша, олар түбегейлі мәселені — Hyperliquid-тегі тәуекелдердің шоғырлануын шешпейді.
Менің сараптамалық бағам: Қазіргі жағдай өсудің классикалық тұзағын еске салады, мұнда бір платформаның үстемдігі активтің экономикасына нұқсан келтіруі мүмкін. Hyperliquid USDC үшін «қара құрдымға» айналуда, ал егер Circle мен Coinbase серіктестіктерді әртараптандырмаса, бұл биржаға тәуелділік оларды деривативтер нарығындағы кез келген өзгерістерге осал етеді. Жапония — перспективалы, бірақ баяу қадам. Қысқа мерзімді перспективада болжамдарға қысым сақталады.