Circle және Coinbase компанияларының Hyperliquid децентрализацияланған биржасымен ауқымды әріптестігі, бұрын стратегиялық жетістік ретінде қабылданған еді, енді USDC стейблкоинінің экономикасына қауіп төндіруде. JPMorgan сарапшылары екі компания үшін де өз бағаларын төмендетіп, кірістерді бөлудің жаңа схемасынан туындаған іргелі тәуекелдерді атап өтті.
Мамыр айында ынтымақтастық шарттары түбегейлі өзгертілді. Енді Coinbase Hyperliquid-те орналастырылған USDC-ді «платформада» сақталатын активтер ретінде жіктеп, осы қаражат резервтерінен кіріс алады. Алайда бұл соманың 90%-ын биржа Hyperliquid-ке береді. JPMorgan деректері бойынша, бұрын Coinbase резервтерден түсетін кірісті Circle-мен теңдей бөлісетін, бұл эмитентке тұрақты комиссия ағынын қамтамасыз ететін.
Жаңа шындық: «Тұтқын дилеммасы»
Сарапшылардың пікірінше, мұндай қайта құрылымдау Circle мен Coinbase үшін классикалық «тұтқын дилеммасын» тудырады. Енді екі компания пайданы барынша арттыру үшін ынтымақтасудың орнына, USDC бөлу үшін бәсекелесуге мәжбүр. Бұл Binance-ке қатысты нарықтың шамамен 11,5%-ын алып, $6 млрд USDC-ді (жалпы ұсыныстың шамамен 8%) ұстап отырған Hyperliquid-тің негізсіз жоғары кіріс үлесін алуына әкеледі.
«Hyperliquid-пен қарым-қатынастың өзгеруі Circle мен Coinbase әріптестік моделінің іргелі осалдығын әшкерелейді. Олар USDC-дің ірі иелері үшін бәсекелестік олардың маржасын жеп қоятын тұзаққа түсу қаупіне тап болады», — деп атап өтті сарапшылар.
Шілде айында Hyperliquid-тегі сауда көлемі $150 млрд-тан асты, бұл оны деривативтер нарығындағы үстем күшке айналдырды. Алайда бұл өсім USDC эмитентіне пропорционалды пайда әкелмей, керісінше ол үшін жаңа тәуекелдер тудырады.
Нарық қысымы және перспективалар
Қосымша қысым факторы криптонарықтың жалпы әлсіреуі болды. Наурыздан бері айналымдағы USDC ұсынысы $80 млрд-тан $73 млрд-қа дейін қысқарды, ал стейблкоиндер секторының жалпы капитализациясы мамырдан бері $10 млрд-қа жоғалтты. Бұл жағдайды ушықтырады, өйткені резервтер базасының төмендеуі Circle мен Coinbase кірістерін тікелей азайтады.
Дегенмен, JPMorgan ұзақ мерзімді перспективада жоғары пайыздық мөлшерлемелер шығындарды ішінара өтеп, USDC резервтерінен түсетін кірістілікті қолдай алатынын атап өтеді. Алайда негізгі сұрақ ашық күйінде қалады: Circle мен Coinbase Hyperliquid-пен шарттарды қайта қарай ала ма, әлде «тұтқын дилеммасы» бүкіл стейблкоин нарығы үшін жаңа нормаға айнала ма?
Менің пікірім: Бұл жағдай — Hyperliquid сияқты DeFi алыптарының дәстүрлі әріптестіктер экономикасын қалай қайта құра алатынының айқын мысалы. Circle мен Coinbase өз жетістіктерінің тұзағына түсті: USDC үстемдігін сақтау үшін олар өз маржасын әлсірететін жеңілдіктерге баруға мәжбүр. Стейблкоин нарығы қатаң бәсекелестік кезеңіне енуде, мұнда көлем маңызды, бірақ пайдаға кепілдік бермейді.