Жаңа серіктестік: стейблкоиндерден түсетін кірісті қайта бөлу

Circle, Coinbase және Hyperliquid орталықтандырылмаған биржасы арасындағы ынтымақтастықтың жақында жаңартылған шарттары қаржылық ортада үлкен алаңдаушылық тудырды. Менің талдауым бойынша, бұл келісім USDC стейблкоинінің экономикасын түбегейлі өзгертеді. Coinbase енді Hyperliquid-те орналастырылған USDC қаражатын «платформадағы» активтер ретінде есепке алады және осы қаражат резервтерінен кіріс алады, содан кейін осы соманың 90%-ын Hyperliquid-тің өзіне береді. Бұрын, мен анықтағандай, резервтерден түсетін кіріс Coinbase мен Circle арасында теңдей бөлінетін.

Алып өтімділік пулы: USDC-де $6 млрд

Hyperliquid USDC стейблкоиндерінде $6 млрд алып соманы ұстайды, бұл айналымдағы токеннің жалпы көлемінің шамамен 8%-ын құрайды. Бұл платформаны USDC-дің ең ірі ұстаушыларының біріне айналдырады. Шілде айында Hyperliquid-тегі сауда көлемі $150 млрд-тан асты, ал оның Binance-ке қатынасы 11,5%-ға жетті. Мұндай үстемдік бір ойыншының стейблкоин нарығына айтарлықтай әсер ете алатын бірегей жағдайды тудырады.

Эмитенттер үшін «тұтқын дилеммасы»

Екі компанияның пайдасы бойынша болжамдарын қайта қараған JPMorgan аналитиктері жаңа схеманы «тұтқын дилеммасы» деп атады. Мәні мынада: Circle мен Coinbase USDC-ден бірлесіп пайда алудың орнына, енді токенді бөлу үшін бәсекелесуге мәжбүр. Бұл екі тарап үшін де бизнестің маржиналдылығының төмендеу қаупін тудырады. Қосымша теріс фактор ретінде крипто нарығының әлсіреуі табылады: наурыздан бері USDC ұсынысы $80 млрд-тан $73 млрд-қа дейін қысқарды, ал мамырдан бері стейблкоиндер секторының жалпы капитализациясы $10 млрд-қа азайды.

Ұзақ мерзімді көзқарас және жапондық вектор

Ағымдағы тәуекелдерге қарамастан, ұзақ мерзімді перспективада жоғары пайыздық мөлшерлемелер Circle-тің USDC резервтерінен түсетін кірістерін ішінара қолдай алатынын атап өткен жөн. Сондай-ақ компания Азияға белсенді түрде жылжуда: 14 шілдеде Circle Жапонияның ең ірі төлем жүйесі JCB-мен меморандумға қол қойды. Серіктестер USDC-ді трансшекаралық төлемдер мен ішкі есеп айырысулар үшін пайдалануды жоспарлап отыр, бұл жаңа нарықтарды ашуы мүмкін. Алайда, мен бұрын атап өткендей, Tether және Circle қоса алғанда, стейблкоин эмитенттеріндегі өтімділік тәуекелдері сақталуда.

Сарапшының пікірі:

Hyperliquid-пен жасалған келісім — орталықтандырылған ойыншылардың (Circle және Coinbase) орталықтандырылмаған қаржы шындығына бейімделуге тырысуының айқын мысалы. Алайда, кірістің арыстан үлесін бір платформаға бере отырып, олар іс жүзінде шарттарды белгілей алатын жаңа «кіт» жасайды. Бұл нарықтық конъюнктураның қысымын сезініп отырған бүкіл USDC экожүйесі үшін алаңдатарлық сигнал. Инвесторлар бұл мүдделер қақтығысының қалай дамитынын мұқият бақылауы керек.