Криптоиндустрияның ірі ойыншылары — Circle және Coinbase — Hyperliquid платформасымен ынтымақтастық шарттарын қайта қарағаннан кейін күрделі жағдайға тап болды. JPMorgan аналитиктері екі компанияның пайдасы бойынша өз болжамдарын төмендетіп, USDC стейблкоиніне құрылымдық тәуекелдерді көрсетті. Мәселенің негізінде кірістерді бөлудің жаңа моделі жатыр, ол эмитент пен биржаны бір-бірімен бәсекелес позицияға қояды.
Мүдделер қақтығысының мәні
Мамыр айында Coinbase және Circle Hyperliquid-пен келісімді жаңартты. Енді американдық биржа децентрализацияланған мерзімсіз фьючерстер биржасында (perp-DEX) орналастырылған USDC-ді «платформада» орналасқан актив ретінде есепке алады. Бұл Coinbase-ке осы қаражат резервтерінен кіріс алуға мүмкіндік береді, бірақ содан кейін бұл соманың 90% Hyperliquid-ке беріледі. Бұрын, еске сала кетейін, Coinbase бұл кірісті Circle-мен іс жүзінде тең бөлетін.
Hyperliquid өз кезегінде шамамен $6 млрд USDC ұстайды — бұл айналымдағы токеннің жалпы көлемінің шамамен 8% құрайды. Платформа мерзімсіз фьючерстер сауда көлемі бойынша DEX арасында сенімді көшбасшы, ал шілдеде оның айналымы $150 млрд-тан асты. Hyperliquid-тің Binance-ке қатынасы 11,5% жетті, бұл оны стейблкоинді таратудың негізгі арналарының біріне айналдырады.
Эмитент пен биржа үшін «тұтқын дилеммасы»
JPMorgan-да жаңа схеманы Circle және Coinbase үшін «тұтқын дилеммасы» деп сипаттады. Серіктестік қатынастарының өзгеруі компанияларды USDC тарату үшін бәсекелесуге мәжбүр етеді, бұл олардың бірлескен синергиясын әлсіретеді. Қосымша қысым факторы крипторынның әлсіреуі болды: наурыздан бері айналымдағы USDC көлемі $80 млрд-тан $73 млрд-қа дейін қысқарды, ал мамырдан бері стейблкоиндер секторының жалпы капитализациясы $10 млрд-қа азайды.
Дегенмен, JPMorgan аналитиктері ұзақ мерзімді перспективада жоғары пайыздық мөлшерлемелер USDC резервтерінен түсетін кіріс шығындарын ішінара өтей алатынын атап өтеді. Алайда қазіргі жағдай Circle мен Coinbase-ке өз өнімін бақылауды жоғалтпау үшін ірі платформалармен өзара әрекеттесу стратегиясын қайта қарау қажет екенін айқын көрсетеді.
Жапониядағы USDC: жаңа көкжиектер
Осы қиындықтар аясында Circle Азияға экспансиясын жалғастыруда. 14 шілдеде Жапонияның ірі төлем жүйесі JCB эмитентпен стейблкоиндер негізіндегі шешімдерді әзірлеу үшін өзара түсіністік туралы меморандумға қол қойды. Компаниялар USDC-ді трансшекаралық төлемдер, ішкі есеп айырысулар және жапондық сатушылардан тауарларды төлеу үшін, соның ішінде туристер үшін пайдалану мүмкіндігін зерттейді. Бірінші кезең JCB-де ішкі ақша аударымдары бойынша пилоттық жоба болады.
JCB бүкіл әлем бойынша шамамен 140 млн карта ұстаушыға және 40 млн-нан астам сауда нүктесіне қызмет көрсетеді. Маусым айының соңында Circle жапондық Nomura-мен бірлесіп, 2027 жылы іске қосу жоспарланған USDC негізіндегі валюталық есеп айырысу қызметін іске қосу жобасын жариялады.
Менің пікірім: Hyperliquid-пен жасалған келісім — децентрализацияланған платформалардың дәстүрлі алыптарға шарттарды қалай белгілей бастағанының жарқын мысалы. Circle мен Coinbase масштабтауға ұмтылып, өздерінің негізгі өнімінің маржиналдылығын жоғалту қаупіне ұшырайды. Жапонияға экспансия — дұрыс қадам, бірақ ол түбегейлі мәселені шешпейді: USDC ірі трейдерлердің мүдделерінің кепіліне айналады, ал жаппай қабылдау құралы емес. Стейблкоиндер нарығы қатаң бәсекелестік кезеңіне енеді, және тек эмиссия тәуелсіздігін сақтай алатындар ғана аман қалады.