Circle, Coinbase және орталықтандырылмаған Hyperliquid биржасы арасындағы серіктестіктің жаңа моделі USDC стейблкоинінің экономикасына елеулі тәуекелдер туғызады, деп есептейді JPMorgan сарапшылары. Нәтижесінде банк екі компанияның да пайдасы бойынша өз болжамдарын төмендетті.
Мамыр айында Coinbase және Circle Hyperliquid-пен ынтымақтастық шарттарын қайта қарады. Енді биржа perp-DEX-те орналастырылған USDC-ді «платформадағы» актив ретінде есепке алады және осы қаражат резервтерінен кіріс алады. Осыдан кейін платформа бұл соманың 90%-ын Hyperliquid-ке береді. Бұрын, JPMorgan бағалауы бойынша, Coinbase USDC-тен түсетін кірісті Circle-мен теңдей бөлетін.
Hyperliquid — мерзімсіз фьючерстердің орталықтандырылмаған биржалары нарығындағы ірі ойыншылардың бірі. Платформа шамамен $6 млрд USDC ұстайды, бұл токеннің жалпы айналымдағы көлемінің шамамен 8%-ын құрайды. Шілде айында Hyperliquid-тегі сауда көлемі $150 млрд-тан асты, ал оның Binance-ке қатынасы 11,5%-ға жетті.
Эмитенттер үшін «тұтқын дилеммасы»
JPMorgan сарапшылары жаңа схеманы Circle және Coinbase үшін «тұтқын дилеммасы» деп атады. Олардың пікірінше, Hyperliquid-пен серіктестік шарттарының өзгеруі іргелі мәселені көрсетеді: компаниялар USDC тарату үшін бәсекелесуге мәжбүр, бұл олардың бірлескен экономикасына нұқсан келтіреді. «Hyperliquid-пен қарым-қатынастың өзгеруі Circle және Coinbase серіктестік келісімдерінің мәселесін көрсетеді. Бұл „тұтқын дилеммасын“ туғызып, компанияларды USDC тарату үшін бәсекелесуге мәжбүр етуі мүмкін», — деп атап өтті сарапшылар.
Қосымша қысым факторы криптонарықтың әлсіреуі болды. Наурыздан бері Circle стейблкоинінің айналымдағы көлемі $80 млрд-тан $73 млрд-қа дейін қысқарды. «Тұрақты монеталар» секторының жалпы капитализациясы мамырдан бері $10 млрд-қа азайды. Алайда, ұзақ мерзімді перспективада жоғары пайыздық мөлшерлемелер USDC резервтерінен түсетін кірісті ішінара қолдауы мүмкін, деп атап өтті JPMorgan.
Жапондық вектор
Сонымен қатар, Circle Азиядағы экспансиясын жалғастыруда. 14 шілдеде Жапонияның ірі төлем жүйесі JCB компаниямен стейблкоиндерге негізделген шешімдерді әзірлеу үшін өзара түсіністік туралы меморандумға қол қойды. Тараптар USDC-ді трансшекаралық төлемдер, ішкі есеп айырысулар және жапондық сатушылардан тауарларды төлеу үшін, оның ішінде туристер үшін пайдалану мүмкіндігін зерттейді. Бірінші кезең JCB-дегі ішкі ақша аударымдары бойынша пилоттық жоба болады.
JCB бүкіл әлем бойынша шамамен 140 млн карта ұстаушыға және 40 млн-нан астам сауда нүктесіне қызмет көрсетеді. Маусым айының соңында Circle сондай-ақ жапондық Nomura компаниясымен бірлесіп, 2027 жылы іске қосу жоспарланған жергілікті компаниялар үшін USDC негізіндегі валюталық есеп айырысу қызметін іске қосу жоспарларын жариялады.
Менің талдауым: JPMorgan болжамдарының төмендеуі — криптоиндустрия алыптарының да DeFi инновацияларының деструктивті әсерінен сақтандырылмағаны туралы сигнал. Hyperliquid өзінің нарықтық күшін пайдалана отырып, іс жүзінде ойын ережелерін қайта жазып, Circle мен Coinbase-ті USDC үстемдігін сақтау үшін маржадан бас тартуға мәжбүр етеді. Ұзақ мерзімді перспективада, егер мұндай прецеденттер жаппай сипат алса, бұл стейблкоиндер нарығының шоғырлануына және эмитенттердің бизнес-модельдерінің қайта қаралуына әкелуі мүмкін.