Hyperliquid гиперреалдығы: JPMorgan Circle және Coinbase рейтингтерін неге төмендетті
Стейблкоин нарығы құрылымдық қайта құру кезеңіне еніп жатыр және барлық ойыншылар бұдан жеңімпаз болып шыға алмайды. JPMorgan сарапшылары Circle мен Coinbase кірістеріне қатысты болжамдарын қайта қарап, Hyperliquid-пен жаңа серіктестікті негізгі тәуекел факторы ретінде атады. Бұл жай ғана контрагентті ауыстыру емес — бұл USDC тарату экономикасындағы түбегейлі өзгерістің белгісі.
Мәселенің мәні мамыр айында күшіне енген жаңартылған ынтымақтастық шарттарында жатыр. Бұрын Hyperliquid-та орналастырылған USDC резервтерінен түсетін кіріс Coinbase пен Circle арасында теңдей бөлінетін. Енді схема түбегейлі өзгерді: Coinbase perp-DEX-тегі USDC-ны өз платформасында орналастырылған актив ретінде есепке алады, резервтерден түсетін барлық кірісті алады, содан кейін осы соманың 90%-ын Hyperliquid-қа қайтарады. Бұл Coinbase-ті қаржылық транзитерге айналдырып, Circle-ді маржаның едәуір бөлігінен айырады.
Әрекеттегі тұтқын дилеммасы
JPMorgan мамандары бұл жағдайды екі эмитент үшін «тұтқын дилеммасы» деп атады. Шамамен $6 млрд USDC ұстайтын Hyperliquid (айналымдағы барлық токен ұсынысының шамамен 8%) қысым тұтқаларына ие болды. Биржа деривативтер нарығында үстем күшке айналды: шілдеде платформадағы сауда көлемі $150 млрд-тан асты, ал оның Binance-ке қатысты үлесі 11,5%-ға дейін өсті. Бұл Hyperliquid-ды таратудың таптырмас арнасына айналдырады, бірақ стейблкоин эмитенті үшін өте қолайсыз шарттармен.
Банк жаңа схема Circle мен Coinbase-ті Hyperliquid-қа қызмет көрсету құқығы үшін бәсекелесуге мәжбүр ететінін, бұл олардың меншікті маржасының төмендеуіне әкелетінін атап өтеді. Қосымша қысым факторы крипто нарығының жалпы әлсіреуі болды: наурыздан бері айналымдағы USDC көлемі $80 млрд-тан $73 млрд-қа дейін қысқарды, ал стейблкоиндер секторының жалпы капитализациясы мамырдан бері $10 млрд-қа азайды.
Жапондық вектор: өтеу әрекеті
Осы аяда Circle белсенді түрде жаңа нарықтар іздеуде. 14 шілдеде компания Жапонияның ірі төлем жүйесі JCB-мен өзара түсіністік туралы меморандумға қол қойды. Тараптар трансшекаралық төлемдер, ішкі есеп айырысулар және жапон сатушыларындағы тауарларды төлеу үшін, оның ішінде туристер үшін стейблкоиндер негізінде шешімдерді бірлесіп әзірлеуді жоспарлап отыр. Бірінші кезең шамамен 140 млн карта ұстаушыға қызмет көрсететін JCB-дегі ішкі ақша аударымдары бойынша пилоттық жоба болады.
Дегенмен, менің бағалауымша, жапон нарығына сәтті шығу да Hyperliquid-пен шарттарды қайта қараудан болған шығындарды толығымен өтей алмайды. Circle мен Coinbase-тің мәселесі USDC-ге сұраныстың жоқтығында емес, осы сұраныстың негізгі арнасы — Hyperliquid — енді өз шарттарын диктейтінінде, бөтендерді қабылдамайды. Ұзақ мерзімді перспективада жоғары пайыздық мөлшерлемелер резервтерден түсетін кірісті ішінара қолдай алады, бірақ бұл уақытша жеңілдік, құрылымдық мәселенің шешімі емес.