Circle, Coinbase және Hyperliquid децентрализацияланған биржасы арасындағы келісімдердің жақында қайта құрылымдалуы USDC стейблкоині үшін елеулі тәуекелдер тудырып, екі компанияның бизнес-модельдерінің тұрақтылығына күмән келтіруде. Уолл-стриттегі ірі банктердің бірінің сарапшылары олардың серіктестік қарым-қатынастарындағы жаңа «тұтқын дилеммасын» атап, Circle және Coinbase кірістері бойынша болжамдарын төмендетті.
Ойын ережелерінің өзгеруі
Мамыр айында Coinbase және Circle Hyperliquid-пен ынтымақтастық шарттарын жаңартты. Енді американдық биржа perp-DEX-те орналастырылған USDC-ді «платформадағы» актив ретінде есепке алып, осы қаражат резервтерінен кіріс алады. Сонымен қатар, бұл соманың 90% Hyperliquid платформаға қайтарады. Бұған дейін сарапшылардың бағалауы бойынша, Coinbase резервтерден түскен кірісті Circle-мен теңдей бөліскен. Мұндай схема USDC экономикасын түбегейлі өзгертеді.
Жағдайды Hyperliquid ауқымы ушықтырады: биржа шамамен $6 млрд USDC ұстайды, бұл айналымдағы токеннің жалпы ұсынысының шамамен 8% құрайды. Шілдеде бұл платформадағы сауда көлемі $150 млрд-тан асып, оның Binance-ке қатысты үлесі 11,5%-ға дейін өсті. Hyperliquid мерзімсіз фьючерстердің децентрализацияланған биржалары арасында сенімді көшбасшы болып, стейблкоин нарығына ықпалы барған сайын маңызды бола түсуде.
Эмитенттер үшін тұтқын дилеммасы
Сарапшылар жаңа схеманы Circle және Coinbase үшін «тұтқын дилеммасы» деп атады. Екі компания USDC тарату үшін бәсекелесуге мәжбүр, бұл олардың серіктестігінде ішкі шиеленіс тудырады. «Hyperliquid-пен қарым-қатынастың өзгеруі Circle және Coinbase серіктестік келісімдерінің проблемасын көрсетеді. Бұл „тұтқын дилеммасын“ тудырып, компанияларды USDC тарату үшін бәсекелесуге мәжбүр етуі мүмкін», — деп атап өтті сарапшылар. Қосымша қысым факторы криптонарықтың әлсіреуі болды: наурыздан бері айналымдағы USDC көлемі $80 млрд-тан $73 млрд-қа дейін қысқарды, ал стейблкоиндер секторының жалпы капитализациясы мамырдан бері $10 млрд-қа азайды.
Дегенмен, ұзақ мерзімді перспективада жоғары пайыздық мөлшерлемелер USDC резервтерінен түсетін кірісті ішінара қолдауы мүмкін, бірақ бұл тек уақытша шара. Негізгі мәселе — Circle бизнес-моделінің тұрақтылығына күмән келтіретін Hyperliquid-ке құрылымдық тәуелділікте.
Жапондық серпіліс: шығыстағы USDC
Осы қиындықтар аясында Circle белсенді түрде жаңа нарықтарды іздестіруде. 14 шілдеде Жапонияның ірі төлем жүйесі JCB стейблкоиндерге негізделген шешімдерді әзірлеу үшін Circle-пен өзара түсіністік туралы меморандумға қол қойды. Компаниялар USDC-ді трансшекаралық төлемдер, ішкі есеп айырысулар және жапондық сатушылардан тауарларды төлеу, оның ішінде туристер үшін пайдалану мүмкіндігін зерттейді. Бірінші кезең JCB-де ішкі ақша аударымдары бойынша пилоттық жоба болады.
JCB бүкіл әлем бойынша шамамен 140 млн карта ұстаушыға және 40 млн-нан астам сауда нүктесіне қызмет көрсетеді. Маусым айының соңында Circle жапондық Nomura қаржы корпорациясымен бірлесіп, жергілікті компаниялар үшін USDC негізінде валюталық есеп айырысу қызметін іске қосу жоспарын жариялады, ол 2027 жылы іске қосылады.
Circle-дің серіктестіктерді әртараптандыру және азиялық нарықтарға шығу әрекеттері — дұрыс қадам, бірақ бұл Hyperliquid-пен шарттарды қайта қараудан болған шығындарды өтей алмайды. USDC бір ірі клиенттің кепілінде қалғанша, оның экономикасы осал болады. Инвесторлар Circle мен Coinbase-тің осы «тұтқын дилеммасынан» қалай шығатынын мұқият бақылауы керек.