Стейблкоин нарығы құрылымдық қайта құру кезеңіне енуде. Circle, Coinbase және Hyperliquid децентрализацияланған биржасы арасындағы жаңа серіктестік келісімі USDC эмитенті мен оның стратегиялық одақтасының болашағына елеулі қайта бағалау тудырды. Әлемдегі ірі инвестициялық банктердің бірінің аналитиктері екі компанияның кірістілігі бойынша өз болжамдарын қайта қарап, стейблкоиндерден түсетін кірісті бөлу моделіндегі іргелі тәуекелдерді атап өтті.
Өзгерістердің мәні
Ағымдағы жылдың мамыр айында Circle және Coinbase Hyperliquid-пен ынтымақтастық шарттарын жаңартты. Енді американдық Coinbase биржасы perp-DEX-те орналастырылған USDC-ді «платформадағы» актив ретінде есепке алады және осы қаражат резервтерінен кіріс алады. Негізгі нюанс: бұл кірістің 90% платформа Hyperliquid-ке береді. Бұрын, аналитиктердің мәліметі бойынша, Coinbase кірісті Circle-мен іс жүзінде тең бөліп, эмитентке тұрақты комиссиялық ағынды қамтамасыз еткен.
Hyperliquid өз балансында шамамен $6 млрд USDC ұстайды — бұл токеннің барлық айналымдағы ұсынысының шамамен 8% құрайды. Биржа мерзімсіз фьючерстермен децентрализацияланған сауда сегментінде сенімді түрде үстемдік етеді, ал оның Binance-ке қатысты сауда көлеміндегі үлесі 11,5% жетті. Шілде айында платформадағы сауда көлемі $150 млрд асып, бұл оның бүкіл крипторынок үшін жүйелік маңыздылығын растайды.
Эмитенттер үшін «тұтқын дилеммасы»
Сарапшылар қалыптасқан жағдайды Circle және Coinbase үшін «тұтқын дилеммасы» деп атады. Жаңа келісім компанияларды кірісті барынша арттыру үшін күштерді үйлестірудің орнына, USDC бөлу үшін бәсекелесуге мәжбүр болатын прецедент жасайды. Бұл екі құрылымның Hyperliquid сияқты ірі контрагенттер алдындағы келіссөз позицияларын әлсіретеді.
Қосымша қысымды крипторыноктың жалпы баяулауы көрсетеді. Наурыздан бастап айналымдағы USDC көлемі $80 млрд-тан $73 млрд-қа дейін қысқарды, ал стейблкоиндер секторының жалпы нарықтық капитализациясы мамырдан бері $10 млрд-қа азайды. Осыған қарамастан, аналитиктер ұзақ мерзімді перспективада жоғары пайыздық мөлшерлемелер USDC резервтерінен түсетін кіріс шығындарын ішінара өтей алатынын атап өтеді.
Жапонияға экспансия
Осы қиындықтар аясында Circle USDC қолдану географиясын агрессивті түрде кеңейтуді жалғастыруда. 14 шілдеде Жапонияның ірі төлем жүйесі JCB және Circle стейблкоиндер негізіндегі шешімдерді әзірлеу үшін өзара түсіністік туралы меморандумға қол қойды. Компаниялар USDC-ді трансшекаралық төлемдер, ішкі есеп айырысулар және жапон сатушыларынан тауарларды төлеу, оның ішінде туристер үшін пайдалану мүмкіндігін зерттеуді жоспарлап отыр. Бірінші кезең бүкіл әлем бойынша шамамен 140 млн карта ұстаушылар мен 40 млн-нан астам сауда нүктелеріне қызмет көрсететін JCB-дегі ішкі ақша аударымдары бойынша пилоттық жоба болады.
Маусым айының соңында Circle жапондық Nomura қаржы корпорациясымен бірлесіп, жергілікті компаниялар үшін USDC негізінде валюталық есеп айырысу қызметін іске қосу жобасын жариялады. Іске қосу 2027 жылға жоспарланған.
Менің пікірім: Hyperliquid-пен серіктестік — бұл өсіп келе жатқан децентрализацияланған инфрақұрылым дәстүрлі эмитенттерге шарттарды қалай диктей бастайтынының классикалық мысалы. Circle және Coinbase өз жетістіктерінің кепіліне айналды: USDC Hyperliquid-те неғұрлым көп қолданылса, олар оның бөлу экономикасын соғұрлым аз бақылайды. Жапония — перспективалы нарық, бірақ ол ағымдағы кіріс моделінің мәселесін шешпейді. Инвесторлар Circle-дің жаңа «тұтқын дилеммаларына» түспей, өз кірісін әртараптандыра алатынын мұқият бақылауы керек.