Ethereum жаһандық қаржы үшін операциялық жүйеге айналуда, бірақ оның осы маңызды рөл үшін өз сыйақысы апатты түрде аз. Оның негізіндегі қосымшалар мен екінші деңгей (L2) желілері миллиондарды өндіріп жатқанда, Ethereum-ның өзі қызмет көрсету персоналы сияқты, инфрақұрылым иесі емес, тек үзінділерді ғана алады.
Нақты мысалда бұл әсіресе көрсеткішті. Ethereum негізінде құрылған Robinhood блокчейні бір жұмыс күнінде шамамен $109 400 табыс тапты. Ал Ethereum желісінің өзі осы қызметті қамтамасыз ету үшін небәрі $716 алды. Бұл желіге төленген әрбір доллар үшін Robinhood өзіне шамамен $153 қалдырады дегенді білдіреді. Өзінің L2 іске қосылғаннан кейінгі алғашқы екі аптада Robinhood $800 000-нан астам табыс тауып, Ethereum-ға небәрі $1500 төледі. Мұндай диспропорция Ethereum-ды бүкіл экожүйеге қызмет көрсету үшін символдық ақы алатын «тазалаушы» деп атауға мүмкіндік береді.
Құрылымдық теңгерімсіздіктің түбірі
Бұл сандар криптовалюта экономикасының терең проблемасының «тірі бейнесін» салады. Бір жағынан, Ethereum институционалдық капитал үшін «салтанатты есік» қызметін атқарады. Мысалы, 2026 жылғы 1 шілдеде Ethereum Institutional құрылымы шамамен $250 трлн активтерді басқаратын басшыларды жинады. Сол күні Robinhood 120-дан астам елде токенделген акциялар үшін өзінің екінші деңгей желісін іске қосты.
Метафора мұнда қарапайым және дәл: Ethereum «сот ғимаратын» берді, ал Robinhood оның айналасында «дүкендерді» ашып, барлық маржа мен клиенттерді өзіне алды. Компания ешқандай жағымсыз әрекет жасамады — ол жай ғана Ethereum Foundation бұрын «бақылау аймақтары» деп атаған Ethereum жол картасын ұстанды. Инженерлік тұрғыдан бәрі тамаша жұмыс істеді: негізгі желідегі комиссиялар $2-ден астамнан $0.02-ден төменге, ал L2-де 95%-дан астамға төмендеді. Алайда, дәл жоғары алымдар бір кездері ETH-ны тапшы активке айналдырды.
Парадокстан кім ұтады?
Қазір Ethereum күніне шамамен 25 монетаны жағып жібереді, бірақ стейкерлер үшін аптасына шамамен 20 000 монета шығарады. Нәтижесінде ұсыныс жылына 0,85%-ға жуық өсіп, Proof-of-Stake-ке көшу кезіндегі деңгейден асып түседі. Құндылық жоғалған жоқ — ол жай ғана алушыны ауыстырды. Бұрын тапшылық ETH ұстаушылардың барлығын бірдей марапаттады. Қазір маржа L2 компанияларына кетеді, ал жаңа эмиссия стейкерлерге беріледі.
Пассивті ETH ұстаушы жүйенің өз үлесі сұйылтылатын жалғыз қатысушысы болып қалды. Сонымен қатар, Ethereum «рельстеріндегі» ең ірі бизнестер — стейблкоин эмитенттері — резервтерін АҚШ мемлекеттік облигацияларында ұстайды және ETH-ның өзіне дерлік иелік етпейді. Аналитика көрсеткендей, мысалы, BitMine компаниясы 5,77 ETH-дан астам (барлық монеталардың шамамен 4,8%) иеленеді, ал оның стейкингтегі үлесі барлық блокталған ETH-ның шамамен 12% құрайды.
Менің талдауым: Бұл парадокс уақытша ақау емес, іргелі қайшылық. Ethereum бейтарап инфрақұрылым ретінде барған сайын алмастырылмайтын болады, бірақ дәл осы алмастырылмайтындық оның алым алу қабілетін төмендетеді. Егер комиссиялар жоғары болса — белсенділік L2-ге кетеді. Егер комиссиялар төмен болса — желі токен ұстаушылар үшін қызықсыз болады. Бұл дилемманы шешу не ETH-ның монетарлық саясатын түбегейлі қайта қарауды, не желіге оның негізінде жасалған құндылықтың бір бөлігін иемденуге мүмкіндік беретін механизмдерді құруды талап етеді. Әзірге, менің бағалауым бойынша, промо-кезеңдер аяқталғаннан кейін L2-дегі алымдар әлдеқайда төмен деңгейде тұрақталады, бұл ETH ұстаушылар үшін мәселені одан әрі ушықтырады.