Ethereum әлемдік қаржының операциялық жүйесіне айналуда, бірақ бұл үшін өте аз ақы алады. Менің бағалауым бойынша, Robinhood блокчейні бір күнде шамамен $109 400 табыс тауып, Ethereum желісіне тек $716 төлеген.
Бұл дегеніміз, желіге жіберілген әрбір доллар үшін Robinhood өзіне шамамен $153 қалдырады. Өзінің блокчейнін іске қосқаннан бері екі апта ішінде Robinhood $800 000-нан астам табыс тауып, Ethereum-ға барлығы шамамен $1500 төлеген. Бейнелеп айтқанда, Ethereum — бүкіл жүйеге қызмет көрсету үшін тиын-тебен алатын «тазалаушы».
Парадокстың мәні неде?
Бұл желі деңгейіндегі бір күндік бағалауларға қатысты, желіден тыс шығындар мен корпоративтік пайданы есепке алмағанда. Дегенмен, бұл криптовалютаның оғаш мәселесінің ең шынайы «тірі көрінісі».
Маман жағдайдың тамырын 2026 жылдың 1 шілдесіне апарады. Оның пікірінше, осы күні коммерциялық емес Ethereum Institutional құрылымы банктер мен егемендік қорлар үшін «салтанатты есікке» айналып, шамамен $250 трлн активтерді басқаратын компаниялардың басшыларын жинады.
Сол күні Robinhood компаниясы 120-дан астам елде токенделген акциялар үшін Ethereum базасында өзінің екінші деңгейлі (L2) желісін іске қосты. Аналитик бейнелеп айтқандай, Ethereum «сот ғимаратын» ашты, ал Robinhood оның айналасында «дүкендер» ашып, барлық маржа мен клиенттерді өзінде ұстады.
Сонымен қатар, сарапшының айтуынша, компания ешқандай жамандық жасамаған және тек Ethereum-ның жол картасын ұстанған. Ол Ethereum Foundation әлі наурыз айында екінші деңгейлі желілер «бақылау аймақтарына» айналғанын мойындағанын еске салды.
Инженерлік тұрғыдан бәрі кемшіліксіз жұмыс істеді. Сарапшы атап өткендей, негізгі желідегі комиссиялар $2-ден $0,02-ге дейін төмендеді, ал екінші деңгейлі желілерде — 95%-дан астамға. Алайда, дәл осы негізгі желідегі қымбат алымдар бір кездері ETH-ны тапшы еткен еді.
Аналитиктің есептеуінше, қазір Ethereum күніне шамамен 25 монетаны жағып, стейкерлерге аптасына шамамен 20 000 монета шығарады. Нәтижесінде, ұсыныс жылына шамамен 0,85%-ға өсіп, желінің Proof-of-Stake-ке ауысқан кездегі деңгейден асып түседі.
Соңында кім пайда көреді?
Сарапшының басты қорытындысы — құндылық жоғалмаған, тек алушысы өзгерген. Бұрын Ethereum комиссияларды жағып, тапшылық барлық ұстаушыларды бірдей марапаттаса, қазір маржа екінші деңгейлі желі компанияларына, ал жаңа эмиссия стейкерлерге тиесілі.
Оның айтуынша, ETH-ның пассивті ұстаушысы жүйенің үлесі сұйылатын жалғыз қатысушысы болып қалды. Сонымен қатар, Ethereum «рельстеріндегі» ең ірі бизнестер — стейблкоин эмитенттері — резервтерін АҚШ мемлекеттік облигацияларында ұстап, ETH-ның өзіне иелік етпейді.
Аналитик нақты мысалмен стейкерлердің кім екенін көрсетті. Оның деректері бойынша, 14 шілдеде BitMine компаниясы 5,77 ETH-дан астам — барлық бар монеталардың шамамен 4,8%-ына ие екенін, ал оның стейкингтегі үлесі барлық бұғатталған ETH-ның шамамен 12%-ына тең екенін ашты.
«Мұның бәрінің астында — шешілмеген парадокс. Институционалдар арзан, бейтарап және байқалмайтын есеп айырысуларды қалайды, ал токен ұстаушылар есеп айырысулар үшін “рента” алынуын қалайды», — деді зерттеуші.
Сарапшы түсіндіргендей, егер баға жоғары болса — белсенділік кетеді, ал егер нөлге жақын болса — желі алмастырылмайтын, бірақ пайдасыз болады. Ethereum бейтарап инфрақұрылым ретінде қаншалықты жақсы болса, бұл бейтараптықты бұзбай ақы алу соншалықты қиын.
Неғұрлым ұстамды көзқарасты Trading Protocol негізін қалаушы Микко Отамаа білдірді. Оның айтуынша, Robinhood айналасындағы әбігер жақында басылады: қазір транзакциялардың 40%-ы спам және сәтсіз операциялар, ал «тегін комиссиялардың кесірінен нақты экономика жоқ». Оның болжамы бойынша, промо-кезең аяқталғаннан кейін алымдар әлдеқайда төмен деңгейде тұрақтанады.
Менің кәсіби қорытындым: Ethereum платформаның классикалық дилеммасына тап болды — инфрақұрылым неғұрлым байқалмайтын және тиімді болса, оған төлеуге дайындық соғұрлым аз. Бұл техникалық емес, экономикалық мәселе. Нарық ұстаушылардың «рентасы» мен пайдаланушылардың «тиімділігі» арасындағы тепе-теңдікті таппайынша, ETH бағасы қысымда қала береді.