Біздің алдымызда қазіргі криптоиндустрияның ең жарқын әрі алаңдатарлық парадокстарының бірі ашылуда. Ethereum жаһандық қаржы үшін базалық қабатқа айнала отырып, бұл рөлі үшін пропорционалды түрде аз алады. Жағдай соншалықты айқын, оны жүйелік мәселе деп санауға болады, ол дереу қайта қарауды талап етеді.
Теңгерімсіздікті ең айқын көрсететін мысал - Robinhood компаниясының өзінің екінші деңгейдегі (L2) блокчейнін іске қосуы. Талдау көрсеткендей, Robinhood L2 бір күндік жұмысында шамамен $109,400 тапқан, ал Ethereum базалық желісі бұл қызметті қамтамасыз ету үшін небәрі $716 алған. Бұл дегеніміз, желіге жіберілген әрбір доллар үшін L2 операторы өзіне шамамен $153 қалдырады. Robinhood L2 жұмысының алғашқы екі аптасында $800,000-нан астам табыс тауып, Ethereum-ға тек $1,500 шамасында төлеген. Мұндай жағдайды бейнелі түрде, бірақ дәл сипаттайтын болсақ, Ethereum-ды бүкіл жүйеге қызмет көрсету үшін төленетін «тазалаушы» деп атауға болады, ал негізгі пайданы осы инфрақұрылымның үстіне бизнес құратындар алады.
Парадокстың мәні неде
Бұл сандар желі деңгейіндегі таза табысты көрсететінін, желіден тыс шығындар мен корпоративтік пайданы есепке алмайтынын атап өту маңызды. Дегенмен, бұл оғаш мәселенің ең шынайы «тірі көрінісі». Инженерлік тұрғыдан бәрі кемшіліксіз жұмыс істеді: негізгі желідегі комиссиялар $2-ден $0.02-ге дейін төмендеді, ал екінші деңгейдегі желілерде 95%-дан астамға төмендеді. Алайда, дәл осы негізгі желідегі жоғары алымдар бір кездері ETH-ті тапшы активке айналдырған. Қазір Ethereum күніне шамамен 25 монетаны жағып, стейкерлерге аптасына шамамен 20,000 монета шығарады. Нәтижесінде ұсыныс жылына шамамен 0.85%-ға өсіп, желінің Proof-of-Stake-ке ауысу кезіндегі деңгейден асып түседі.
Сарапшылар қауымдастығының негізгі қорытындысы - құндылық жоғалмаған, тек алушысы өзгерген. Бұрын Ethereum комиссияларды жағып, тапшылық барлық ұстаушыларды бірдей марапаттайтын. Қазір маржа екінші деңгейдегі желі компанияларына, ал жаңа эмиссия стейкерлерге тиесілі. ETH-тің пассивті ұстаушысы жүйенің өз үлесі сұйылтылатын жалғыз қатысушысы болып қалды. Сонымен қатар, Ethereum «рельстеріндегі» ең ірі бизнестер - стейблкоин эмитенттері - резервтерін АҚШ мемлекеттік облигацияларында ұстайды және ETH-тің өзін дерлік иеленбейді.
Соңында кім пайда алады
Жағдай шешілмеген парадоксты әшкерелейді: институционалдар арзан, бейтарап және байқалмайтын есеп айырысуды қалайды, ал токен ұстаушылары есеп айырысу үшін «рента» алынуын қалайды. Егер баға жоғары болса - белсенділік кетеді, егер нөлге жақын болса - желі алмастырылмайтын болады, бірақ пайдалы емес. Ethereum бейтарап инфрақұрылым ретінде қаншалықты жақсы болса, бұл бейтараптықты бұзбай, одан ақы алу соншалықты қиын.
Сонымен қатар, неғұрлым ұстамды көзқарас бар: Robinhood айналасындағы ажиотаж жақында басылады. Қазір транзакциялардың 40% - спам және сәтсіз операциялар, ал тегін комиссияларға байланысты нақты экономика жоқ. Акциялық кезең аяқталғаннан кейін алымдар әлдеқайда төмен деңгейде тұрақтанады, бұл базалық қабатты монетизациялаудың түбегейлі мәселесін одан әрі ушықтырады.
Менің сарапшылық пікірім: Біз классикалық «платформа парадоксын» байқап отырмыз. Ethereum соншалықты тиімді және арзан болғандықтан, оның меншікті экономикалық моделі қауіп астында қалды. Бұл дилемманың шешімі - мүмкін, хаттама деңгейінде құнның бір бөлігін алу тетіктерін енгізу немесе эмиссия моделін қайта қарау арқылы - желінің қаржылық қосымшалар үшін жай «коммуналдық қызмет» емес, дербес актив ретінде өмір сүруінің негізгі мәселесіне айналады.