Биткоин жинақтаудың агрессивті стратегиясымен танымал Strategy компаниясы АҚШ-тың ірі мемлекеттік компанияларының рейтингінде елеулі құлдырауды бастан кешіруде. 27 сауда сессиясы ішінде ол 77 позицияға төмендеп, нарықтық капиталдандыру бойынша 310-орынды ғана иеленді. Бұл инвесторлар елемеуге болмайтын сигнал.
Менің деректерім бойынша, Strategy компаниясының нарықтық капиталдандыруы қазір $33,39 млрд шамасында, ал акция бағасы $92,10 құрайды. Бақылау күнінде 2,68%-дан астам төмендеу жағдайды одан әрі ушықтырып, компанияны топ-500 тізімінің екінші жартысына ысырды. Бұл жай ғана түзету емес — бұл нарық тарапынан қайта бағалауды көрсететін бағалы қағаздарға жүйелі қысым.
Баланс артында не жасырылған?
Компания активтерінің құрылымын талдау қызықты көріністі көрсетеді. Strategy $56 млрд активтерді ұстайды, оның $53 млрд-ы биткоинге тиесілі, ал $3 млрд-ы ғана қолма-қол ақша. Алайда баланста елеулі міндеттемелер де ілулі тұр: $22 млрд номиналды қарыз және $6,7 млрд несиелік міндеттемелер, сонымен қатар $15 млрд қарыздар.
Қарыздар мен артықшылықты бағалы қағаздарды алып тастасақ, компанияның таза капиталы шамамен $34 млрд құрайды. Менің ойымша, дәл осы көрсеткіш нақты жағдайды көрсетеді. Алайда биткоиннің мұндай қуатты қоры да нарықтық көңіл-күйге осалдықтан құтқара алмайды.
Басқа алыптармен салыстыру
Салыстыру үшін рейтингтегі көршілерге назар аударған жөн. Таза активтері $10,7 млрд болатын Venture Global бір жылда $4,8 млрд таза пайда тауып, баға/баланстық құн коэффициенті 3,1 болып саудаланады. Оның акциялары бақылау күнінде 9,15%-ға өсті. Twilio, $7,7 млрд таза активтері мен $250 млн пайдасына қарамастан, активтерінің 55%-ын гудвиллде ұстайды — $9,5 млрд-тың $5,2 млрд-ы. Гудвиллсіз Twilio-дың нақты активтері небәрі $2,5 млрд құрайды, ал түзетілген баға/баланстық құн коэффициенті 13,2-ге дейін көтеріледі.
Jabil-де де осындай жағдай: гудвилл мен материалдық емес активтерді есепке алмағанда, міндеттемелер активтерден асып түседі, бірақ таза пайда $1 млрд құрайды. Бұл мысалдар рейтингтегі ұқсас позициялардың артында құрылымы мүлдем әртүрлі компаниялар тұрғанын айқын көрсетеді.
Менің сараптамалық пікірім: Strategy-дің құлдырауы — бұл жай ғана нарықтық ауытқу емес, құны биткоин сияқты құбылмалы активтерге байланысты компанияларды бағалауды түбегейлі қайта қараудың симптомы. Инвесторлар акция бағасына ғана емес, қарыз жүктемесі мен капитал құрылымына да мұқият назар аударуы керек. Нарық ыңғайсыз сұрақтар қоя бастады, ал Strategy әзірге оларға сенімді жауап бере алмай отыр.