Strategy компаниясы (бұрынғы MicroStrategy) АҚШ-тың ірі қоғамдық компаниялары рейтингінде құлдырауды жалғастыруда. 586-шы сауда күнінің бақылау қорытындысы бойынша, ол нарықтық капитализация бойынша 310-орынға түсіп, соңғы 27 сауда сессиясында 77 позициясын жоғалтып, топ-300-ден толығымен шығып кетті.
Іргелі алшақтық: активтер мен нарықтық баға арасындағы сәйкессіздік
Strategy компаниясының нарықтық капитализациясы $92,10 акция бағасымен шамамен $33,39 млрд құрайды. Алайда бұл сандардың артында елеулі теңгерімсіздік жатыр. Менің холдингтер құрылымын талдауым бойынша, компания $56 млрд активтерге ие, оның $53 млрд-ы биткоинге тиесілі, ал небәрі $3 млрд-ы қолма-қол ақшаға келеді.
Сонымен қатар, баланста елеулі міндеттемелер бар: $22 млрд номиналды қарыз және $6,7 млрд несиелік міндеттемелер. Егер қарыз бен артықшылықты бағалы қағаздарды шегерсек, компанияның таза капиталы шамамен $34 млрд құрайды. Менің ойымша, дәл осы көрсеткіш нақты жағдайды көрсетеді, көтеріңкі нарықтық бағалауды емес.
Акцияларға қысым және нарықтық қайта бағалау
Рейтингтегі құлдырау Strategy акцияларына қысыммен сәйкес келді. Бақылау сәтінде бағалы қағаздар шамамен 2,68%-ға төмендеп, компанияны тізімде төменге ысырды. Бұл динамика көрсеткіш: тіпті биткоиннің ең ірі корпоративтік қорына ие бола тұра, Strategy инвесторлар тарапынан қайта бағалауға осал болып шықты.
Рейтингтегі көршілермен салыстыру: кім шынымен тиімдірек?
Көрнекілік үшін мен Strategy-ді көршілес позицияларды иеленетін компаниялармен салыстырдым. Venture Global-ды алайық: $10,7 млрд таза активтерімен ол өткен жылы $4,8 млрд таза пайда тапты. Оның қарызы негізгі құралдар құнының 73%-ын құрайды, бірақ ол 3,1 деңгейіндегі баға/баланстық құн коэффициентімен саудаланады. Бақылау күні оның акциялары 9,15%-ға өсті.
Тағы бір мысал — Twilio. Компания $7,7 млрд таза активтерді ұстайды және $250 млн таза пайда алды, баға/пайда мультипликаторы 326-мен саудаланады. Алайда оның таза активтерінің 55%-ы гудвилл ($9,5 млрд жиынтық активтердің $5,2 млрд-ы). Гудвиллсіз Twilio-дың нақты таза активтері небәрі $2,5 млрд құрайды, ал түзетілген баға/баланстық құн коэффициенті 13,2-ге дейін өседі.
Jabil-де де ұқсас жағдай: гудвилл мен материалдық емес активтерді есепке алмағанда, міндеттемелер активтерден асып түседі, таза пайда $1 млрд болған кезде.
Менің қорытындым: рейтингтегі ұқсас позициялардың артында құрылымы мүлдем әртүрлі компаниялар тұр. Strategy — бұл негізінен қарыздық иінмен жұмыс істейтін биткоин-ETF, ал тұрақты операциялық пайдасы бар классикалық бизнес емес. Нарық бұл модельді қайта бағаламайынша, акцияларға қысым мен рейтингтердегі құлдырау жалғасуы мүмкін.