Еуропалық Одақ мультиэмиссия схемасы бойынша — яғни ЕО юрисдикциясының ішінде де, сыртында да бір уақытта шығарылатын жаһандық стейблкоиндерге қатысты құқықтық белгісіздікті мүмкіндігінше тезірек жоюы қажет. Бұл мәселе MiCA реттеушілік фреймворкі үшін сыни сынаққа айналып отыр, ол өз мәні бойынша мұндай активтерді нарықтан ығыстырмай, керісінше интеграциялауы тиіс еді.
Қаржылық реттеу саласындағы соңғы зерттеулер көрсеткендей, MiCA-ның ағымдағы архитектурасында қазірдің өзінде кіріктірілген қорғаныс механизмдері бар: ЕО-да қаражатты резервтеу, кеңейтілген қадағалау өкілеттіктері және төлемдерде қамтамасыз етілмеген стейблкоиндерді пайдалануға сандық шектеулер. Алайда мәселе трансшекаралық шығарылым бойынша айқындықтың жоқтығында — және бұл жерде ЕО АҚШ-пен салыстырғанда осал позицияда қалады, өйткені АҚШ-та GENIUS Act заңы мұндай схемалар үшін ережелерді нақты белгілейді.
Менің ойымша, реттеушілер алдында тұрған таңдау тәуекел мен қауіпсіздік арасында емес, жаһандық стейблкоиндерді экожүйеден басқарылмайтын алып тастау мен оларды басқарылатын интеграциялау арасында. Мультиэмиссиялық құрылымдарға толық тыйым салу пайдаланушыларды офшорлық сервистерге итермелеп, тұтынушыларды қорғауды әлсіретіп, регламенттің өз беделіне нұқсан келтіреді.
Екі кезеңді жоспар: түсіндірмелерден заңнамаға дейін
Оңтайлы шешім ретінде екі кезеңді тәсіл көрінеді. Бірінші кезеңде Еуропалық Комиссия ұлттық реттеушілердің тәсілдеріндегі біркелкілікті қалпына келтіру үшін «сұрақ-жауап» (Q&A) форматында шұғыл түсіндірме шығаруы тиіс. Екінші қадам ретінде MiCA-ға заңнамалық түзету енгізілуі керек, ол мультиэмиссия ережелерін және үшінші елдердің реттеушілік режимдері үшін эквиваленттілік шеңберін бекітеді.
Талдау көрсеткендей, мұндай тәсіл еуропалық нарықтың бәсекеге қабілеттілігін сақтап қана қоймай, сонымен қатар MiCA-ға жаһандық стандарт ретінде сенімді нығайтады. Ұзақ мерзімді перспективада бұл мультиэмиссияның өзіне балама болады — эмитенттер мен пайдаланушылар үшін ашық және болжамды орта құрады.
Менің бағам: MiCA беріктікке бірінші маңызды сынақтан өтіп жатыр. Егер ЕО прагматикалық интеграцияға батылы жетпей, қорғаныс тыйымы жолын таңдаса, ол криптореттеудегі сән заң шығарушысы мәртебесін жоғалту қаупіне ұшырайды. Стейблкоин нарығы вакуумға шыдамайды — оны басқа юрисдикциялар толтырады.