Бір қарағанда, швейцариялық қор нарығы – бұл консерватизм мен тұрақтылықтың үлгісі, ол сирек жоғары табыс іздеушілерді тартады. Алайда, менің есептеулерім мен соңғы 100 жылдағы деректер көрсеткендей, дәл осы жерде көптеген аналитиктер доллармен жұмыс істейтін инвестор үшін «алдау коды» деп атайтын нәрсе жасырылған. Бұл акциялардың өсуі мен валюталық керри-трейдтің бірегей үйлесімі арқылы қол жеткізілетін екі таңбалы кірістілік туралы.
Стратегияның мәні неде?
Бұл стратегияның негізгі элементі – пайыздық мөлшерлемелердегі айырмашылық. Қазіргі уақытта Швейцария Ұлттық Банкінің (SNB) мөлшерлемесі 0% құрайды, ал ФРЖ мөлшерлемесі 4%-дан асады. Долларлық инвестор швейцариялық акцияларды сатып алғанда, ол автоматты түрде швейцариялық франкке (CHF) экспозиция алады. Егер валюталық тәуекелді долларға кері хеджтесе, онда мөлшерлемелердегі бұл айырмашылық (керри) инвесторға төленеді. Іс жүзінде, хеджтеу ақшаны жұмсап қана қоймай, қосымша табыс әкеледі.
Менің бағалауым бойынша, мұндай стратегияның жиынтық күтілетін кірістілігі акциялардың өсуінен жылына шамамен 7,7% және керриден шамамен 4% құрайды. Бұл екі таңбалы санды береді – және бұл «жер бетіндегі ең скучно акция нарығына» инвестиция салғанда, оны дәл осылай атаған. Бұл нарықты 1926 жылдан бері бақылап келе жатқан Pictet деректері оның сенімділігін растайды: 1931 жылдан бері швейцариялық акцияларға салынған бірде-бір онжылдық инвестиция шығынды болмаған.
Практикалық нюанстар мен қарсылықтар
Әрине, бұл стратегияның кері жағы да бар. Керри дәл франк тарихи түрде нығаюға бейім болғандықтан бар, ал хеджтеуден түсетін 4% табыс мөлшерлемелердегі алшақтық сақталғанша ғана сақталады. Алайда, ұзақ мерзімді деректер көрсеткендей, швейцариялық нарықтың және оның «компаундер» компанияларының (мысалы, Nestle және Roche) іргелі тұрақтылығы бұл тәуекелдерді теңестіреді.
Сыншылар шетелдіктер үшін дивидендтерді салық салудағы қиындықтарды дұрыс атап өтеді. Шынында да, салықтарға байланысты акцияларға тікелей иелік ету аз тартымды болуы мүмкін. Бірақ ірі банктер (Goldman Sachs, Deutsche Bank) атап өткендей, бұл мәселе мәмілені құрылымдау деңгейінде шешіледі. Институционалдық инвесторлар мен білікті жеке тұлғалар үшін бұл еңсерілмейтін кедергі емес.
Менің талдауым: Швейцариялық акциялар – бұл жай ғана қорғаныс активі емес, долларлық портфельде альфа алудың жоғары тиімді құралы. Нарықтар шулы оқиғалардың соңынан қуып жүргенде, ең тиімді мәміле ең қауіпсіз нарықта сабырмен күте алады. Бұл швейцариялық сағаттар немесе шоколад сияқты: сырттай консервативті, бірақ іштей – кірістіліктің кемел инженериясы.