Барлық назар АҚШ ФРС-тің әрекеттеріне аударылғанымен, нақты баяулатқыш бомба Жапонияда тықылдап тұр. The Macro Paper аналитикалық қызметі ел экономикасындағы үш сыни бағытты бірден тіркейді: Жапония Банкінің бұрын-соңды болмаған қатаң саясаты, иенаның құлдырауы және демографиялық апат. Дәл Токио, Вашингтон емес, жоғары ықтималдықпен келесі жаһандық нарықтық шоктың эпицентріне айналады.
Жапония Банкі өз тарихындағы ең агрессивті балансты қысқартуды жүргізуде. 30 маусымда аяқталған тоқсанда реттеуші нарықтан 23,5 трлн иена (шамамен $146 млрд) алып тастады — бұл бүкіл циклдағы рекордтық тоқсандық қысқару. 2024 жылғы шыңнан бастап BOJ балансы 116,9 трлн иенаға ($726 млрд) немесе барлық активтердің 15,6%-ына қысқарды. Енді баланстағы кез келген активтер, оның ішінде биржалық қорларды (ETF) және J-REIT жылжымайтын мүлік трасттарын тікелей сату да қысқартуға ұшырайды. Енді ешқандай ерекшелік жоқ.
Қарыз нарығы қазірдің өзінде стресстің белгілерін көрсетуде. 10 жылдық мемлекеттік облигациялардың (JGB) кірістілігі 2,90%-ға жетті — 1996 жылғы қыркүйектен бергі максимум. 20, 30 және 40 жылдық бағалы қағаздар сәйкесінше 3,89%, 4,03% және 4,055% деңгейлерінде тарихи рекордтарды жаңартты. Инфляциялық қысым тек күшейе түсуде: өндірушілер бағасының индексі (PPI) жылдық мәнде 7,1%-ға өсті, болжам 6,8% болғанда, ал негізгі мөлшерлеме тек 1,0% деңгейінде қалып отыр. Жоғары инфляция сөзсіз мөлшерлеменің жаңа өсуіне итермелейді, бұл әлсіз өтімділікті одан әрі сарқады.
Екінші мәселе — валюталық. USD/JPY жұбы 162 белгісінде, иенаның 40 жылдық минимумына жақын тұр. Соңғы күндердегі шағын интервенциялар ұсталмады — нарық оларды жай «жеп қойды». Осы жылдың басында Жапония валютаны қорғауға $72-73 млрд жұмсады, бірақ нәтижесіз. Әлсіз иена елеулі қауіптер әкеледі: жапон компаниялары импорт құнының күрт өсуінен банкротқа ұшырауда. Валютаны нығайту үшін ел резервтерді сарқып, мөлшерлемелерді күрт көтеруге мәжбүр болар еді, бұл өз акция нарығының құлдырауына қауіп төндіреді.
Керри-трейд және демографиялық тұйық
Ерекше қауіп иеналық керри-трейд — инвесторлар нөлге жақын мөлшерлемемен арзан иеналарды алып, оларды шетелдегі неғұрлым кірісті активтерге салатын стратегия болып табылады. Аналитиктердің бағалауы бойынша, оның көлемі әлі де $4-тен $8 трлн-ға дейін. Бұл иенамен алынған қарыз қаражаттары, АҚШ акцияларына, дамушы нарықтардың қарыздарына және тіпті криптовалютаға салынған. Прецедент болған: 2024 жылғы тамызда мөлшерлеменің тек 0,15%-ға көтерілуі керри-трейдтің жиырылуын тудырып, Nikkei индексін бір сессияда 12,4%-ға құлатты — 1987 жылдан бергі ең нашар күн.
Үшінші және, мүмкін, ең күрделі мәселе — демография, оның сарапшылар атап өткендей, саяси шешімі жоқ. 2025 жылы Жапонияда 671 236 адам дүниеге келді — 1899 жылдан бергі бақылау тарихындағы минимум. Туу коэффициенті 2,1 көбею шегінде 1,14-ке дейін төмендеді. Екінші жыл қатарынан өлім саны туу санынан 900 000-ға артық, ал халық саны 128 миллионнан шамамен 123 миллионға дейін қысқарды. Ел тұрғындарының 29%-ға жуығы 65 жастан асқан. Қарыз өсуде, ал оған қызмет көрсетуі тиіс жұмыс күші жойылуда.
Қорытынды көңіл көншітпейді: Жапонияда әлемдегі ең жоғары қарыздың ЖІӨ-ге қатынасы — 204,4%. Орталық банк өтімділікті сарқып жатыр, облигациялар кірістілігі 30 жылдық максимумдарда, валюта құлдырауда, ал болашақ салық төлеушілер жай туылмайды.
Cryptalist пікірі: Крипто нарығы үшін жапондық керри-трейд — бұл кез келген сәтте жарылуы мүмкін жасырын тұтқа. Егер BOJ қатаңдатуды жалғастырса, позициялардың күрт жабылуы биткоинді қоса алғанда, барлық тәуекелді активтер бойынша cascading liquidations тудырады. Инвесторлар USD/JPY динамикасы мен JGB кірістілігін мұқият қадағалауы керек — бұл индикаторлар жаһандық түзету үшін іске қосу механизміне айналуы мүмкін.