Жартылай өткізгіштер нарығы бұрын-соңды болмаған поляризацияны көрсетіп отыр. Бір жағынан, жетекші чип өндірушілері бос ақша қаражатының рекордтық ағынына дайындалуда, ал екінші жағынан, жасанды интеллект саласындағы ірі ойыншылар тарихта алғаш рет теріс ақша ағынын көрсетеді.
Алдағы 12 айға арналған бос ақша ағыны (FCF) болжамдарын талдау таңқаларлық қарама-қайшылықты ашады. Чип өндірудегі төрт алып — NVIDIA, Micron, Broadcom және Applied Materials — жиынтығында орасан зор $430 млрд құрайды. Бұл көрсеткіш екі жыл бұрынғы ұқсас нәтижеден үш еседен астам артық, бұл жартылай өткізгіш компоненттерге ағымдағы сұраныстың жарылыс сипатын көрсетеді.
ЖИ жарысының кері жағы
Сонымен қатар, ЖИ-дің «үлкен бестігі» — Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft және Oracle — үшін көрініс түбегейлі басқаша. Олардың жиынтық бос ақша ағыны алғаш рет теріс болады. 2024 жылы шыңында бұл компаниялар жалпы көрсеткіші $260 млрд-тан астам екендігі туралы есеп берді. Мұндай бұрылыстың себебі — жасанды интеллект инфрақұрылымын дамытуға арналған күрделі шығындардың (CapEx) жарылыс өсімі. Осы бес технологиялық алыптың ЖИ-ге жұмсайтын жиынтық шығындары 2026-2027 жылдары астрономиялық $1,8 трлн-ға жетеді.
Осылайша, біз алтын безгегі кезіндегі «күрек сатушылардың» классикалық үлгісін байқап отырмыз. ЖИ үшін маңызды «кірпіштерді» жеткізушілер ретінде әрекет ететін чип өндірушілер нағыз «ақша машиналарына» айналады, ал «алтын іздеушілердің» өздері — ЖИ алыптары — өз учаскелерін белгілеуге тырысып, капиталды рекордтық қарқынмен жағып жатыр.
Циклдің тұрақтылығы мәселесі
Мұндай диспропорция сөзсіз ағымдағы инвестициялық циклдің ұзақтығы туралы сұрақ тудырады. Ерте ме, кеш пе, ЖИ алыптары өз инвестицияларының нақты монетизациясын көрсетуге мәжбүр болады, жай ғана қарызды көбейтіп, FCF-ді азайтпайды. Олардан чип өндірушілерге капитал ағыны құрғағанда немесе баяулағанда, жартылай өткізгіштер өндірушілері күрделі сын-қатерге тап болады.
Қытай факторы да интриганы күшейтеді. Қытайлық технологиялық алыптар өз модельдерін бүкіл әлем бойынша американдық бағаның бір бөлігіне агрессивті түрде сатуды жалғастыруда, сонымен бірге қытайлық чиптерді сатып алуда — бұл Дональд Трамп саясаты ұмтылатын нәрсе. Бұл американдық өндірушілерге қосымша қысым жасайды және циклдің бұрылысын тездетуі мүмкін.
Cryptalist аналитигінің қорытындысы: Нарықтың ағымдағы конфигурациясы «музыкалық орындықтар» ойынын еске түсіреді. ЖИ ажиотажының музыкасы ойнап тұрғанда, чип өндірушілер кілегейін жинайды. Бірақ әуен тоқтаған кезде — бұл сөзсіз болады, инвесторлар $1,8 трлн инвестициядан қайтарымды талап еткенде — чип өндірушілердің өсу қарқыны күрт баяулауы мүмкін. Инвесторлар ЖИ алыптарындағы CapEx-тің кіріске қатынасын трендтің өзгеруінің ерте индикаторы ретінде мұқият қадағалауы керек.