Жоғары технологиялар нарығы бұрын-соңды болмаған қарама-қайшылықты көрсетіп отыр. Жетекші жартылай өткізгіш өндірушілер еркін ақша ағынының рекордтық көрсеткіштеріне қол жеткізуде, ал жасанды интеллект саласындағы ірі компаниялар өз тарихында алғаш рет осы негізгі қаржылық көрсеткіштің теріс мәніне тап болуда.
Ақша ағыны: чип өндірушілер vs ЖИ-алыптары
Соңғы деректерге негізделген менің талдауым бойынша, төрт жетекші чип өндіруші — Nvidia (NVDA), Micron (MU), Broadcom (AVGO) және Applied Materials (AMAT) — алдағы 12 айда жиынтық түрде рекордтық $430 млрд еркін ақша ағынын жасайды. Бұл көрсеткіш небәрі екі жыл бұрынғы нәтижелерден үш еседен астамға артық.
Сонымен қатар, ЖИ-ге белсенді инвестиция салатын бес технологиялық алыптың — Amazon (AMZN), Alphabet (GOOGL), Meta, Microsoft (MSFT) және Oracle (ORCL) — жиынтық еркін ақша ағыны алғаш рет теріс болады. Бұл күрт өзгеріс: 2024 жылы шыңында бұл компаниялар $260 млрд-тан асатын жиынтық көрсеткіш туралы есеп берген болатын.
Орасан инвестициялардың себебі
Бұл теңгерімсіздіктің негізгі драйвері — ЖИ-ге күрделі шығындардың жарылыс тәрізді өсуі. Менің бағалауым бойынша, аталған бес ЖИ-алыбының жасанды интеллектті дамытуға арналған жиынтық шығыстары 2026 және 2027 жылдары $1,8 трлн-ға жетеді. Бұл чип өндірушілердің нағыз «ақша машиналарына» айналатынын, ал олардың басты клиенттері ЖИ қарулану жарысында көшбасшылықты сақтап қалуға тырысып, рекордтық көлемдегі капиталды жағып жатқанын білдіреді.
Циклдің тұрақтылығы мәселесі
Нарықтың мұндай конфигурациясы маңызды сұрақтар туғызады. Экономист Реми Буржо дұрыс атап өткендей, ерте ме, кеш пе ЖИ-алыптары қайтадан ақша табуы керек, ал чип өндірушілерге капитал ағыны шексіз бола алмайды. Олардың басты тапсырыс берушілері инвестицияларды қысқарта бастағанда, чип өндірушілерге не болады?
Қытай факторын бөлек атап өткен жөн. Қытайлық алыптар, мәні бойынша, американдық әкімшілік үшін тиімді логиканы ұстануды жалғастыруда: өз модельдерін бүкіл әлемге американдық бағаның үлесіне сатады, сонымен бірге қытайлық чиптерді сатып алады. Буржоның пікірінше, ағымдағы инвестициялық циклдің мәні дәл осында.
Менің сараптамалық қорытындым: Біз инфрақұрылымдық инвестициялардың классикалық көпіршігін байқап отырмыз. Чип өндірушілер қазір шыңында, бірақ олардың әл-ауқаты тікелей ЖИ-алыптарының орасан салымдарын ақшаға айналдыру қабілетіне байланысты. Нарық ЖИ-ден қайтарым шығындарды ақтамайтынын түсінген бойда, түзету қатаң болады және бүкіл тізбекке — деректер орталықтарынан жартылай өткізгіш өндірушілерге дейін әсер етеді.