Жоғары технологиялар нарығында бұрын-соңды болмаған қарама-қайшылық қалыптасуда. Жартылай өткізгіштер өндірушілері бос ақша қаражатының рекордтық ағынына дайындалып жатқанда, жасанды интеллект саласындағы ірі ойыншылар өз тарихында алғаш рет теріс бос ақша ағынын көрсетуде. Бұл жай статистика емес, tech-индустриясындағы күштердің орналасуындағы тектоникалық ығысу.
Менің деректерді талдауым бойынша, төрт жетекші чип өндіруші — Nvidia (NVDA), Micron (MU), Broadcom (AVGO) және Applied Materials (AMAT) — алдағы 12 айда жиынтық бос ақша ағынын $430 млрд көлемінде құрайды. Бұл көрсеткіш екі жыл бұрынғы деңгейден үш еседен астамға артық. Негізінде, бұл компаниялар ЖИ инфрақұрылымына қатысты жаһандық ажиотаждан пайда көріп, нағыз «ақша машиналарына» айналуда.
Сонымен бірге, ЖИ алыптары үшін көрініс мүлдем керісінше. Amazon (AMZN), Alphabet (GOOGL), Meta (META), Microsoft (MSFT) және Oracle (ORCL) компанияларының жиынтық бос ақша ағыны алғаш рет теріс болады. Салыстыру үшін: 2024 жылы шыңында бұл компаниялар жиынтық көрсеткішті $260 млрд-тан астам деп хабарлаған еді.
Неліктен ЖИ алыптары минусқа кетіп жатыр?
Себебі — ЖИ-ге күрделі шығындардың жарылыс тәрізді өсуі. Менің есептеулерім көрсеткендей, осы бес компанияның жасанды интеллектке жұмсайтын жиынтық шығындары 2026 және 2027 жылдары $1,8 трлн-ға дейін өседі. Олар деректер орталықтарын салуды, үдеткіштерді сатып алуды және жаңа модельдерді әзірлеуді қаржыландыру үшін капиталды сөзбе-сөз жағып жатыр. Чип өндірушілер, өз кезегінде, осы циклдің басты пайда алушылары болып табылады.
Алайда, негізгі сұрақ туындайды: бұл конфигурация қаншалықты тұрақты? Экономист-аналитик Реми Буржо әділ атап өткендей, ерте ме, кеш пе ЖИ алыптары қайтадан ақша табуға мәжбүр болады. Олардан чип өндірушілерге капитал ағыны тоқтаған кезде, жартылай өткізгіштер өндірушілері елеулі соққыға тап болуы мүмкін. Буржо сондай-ақ Қытай факторын көрсетеді: қытайлық алыптар өз модельдерін бүкіл әлемге американдық бағаның бір бөлігіне сатып, қытайлық чиптерді сатып алуда — бұл ағымдағы инвестициялық циклге тікелей сын.
Менің сараптамалық пікірім: Қазіргі теңгерімсіздік мәңгіге созыла алмайды. Нарық чиптерге сұраныстың тұрақтылығын асыра бағалап, оның ЖИ компанияларының өздерінің шығынды инвестицияларымен жасанды түрде қыздырылып жатқанын ескермейді. Күрделі шығындар циклі баяулай бастағанда, чип өндірушілер күрт түзетуге тап болу қаупі бар. Инвесторлар сызықтық өсуге емес, құбылмалылыққа дайындалуы керек.