Өз қазыналарында биткоин ұстайтын мемлекеттік компаниялардың жиынтық нарықтық капитализациясы 2025 жылдың қазан айынан бері 100 миллиард доллардан астамға қысқарды. Бұл құлдырау корпорациялардың өздері бірінші криптовалютадағы позицияларын белсенді түрде арттырып, нарықтық түзетудің тұзағына түскен кезде орын алды.
Жетекші ончейн-талдаушы Darkfost-тан алынған деректерді менің талдауым алаңдатарлық көріністі көрсетеді. 2025 жылдың қазан айынан бастап бұл компаниялардың жалпы құны 396 миллиард доллардан 272 миллиард долларға дейін құлдырады. Айта кетерлігі, сол кезеңде олар ұстаған биткоин көлемі азайып қана қоймай, 953 000-нан 1,14 миллион монетаға дейін өсті. Басқаша айтқанда, корпорациялар көбірек сатып алды, бірақ олардың баланстары нарыққа ілесіп құнсызданды.
Жинақтау қарқыны күрт баяулады
Мен бұл деректерде көріп отырған негізгі сигнал — сатып алу қарқынының күрт баяулауы. Монеталардың негізгі көлемі 2024 жылдың қарашасы мен 2025 жылдың қазан айы аралығында, биткоин бағасы 75 000 доллардан 125 000 долларға дейінгі диапазонда ауытқыған кезде сатып алынды. Дәл сол кезде компаниялардың баланстарындағы BTC саны үш есеге өсті. Алайда, менің бағалауым бойынша, биткоин айтарлықтай төмен бағаланған аймаққа енген 2025 жылдың мамыр айынан бастап жинақтау процесі іс жүзінде тоқтады. Бұл парадоксалды жағдайды тудырады: компаниялар жергілікті максимумдарға жақын жерде позицияларын арттырды, ал қазір, төмен бағалар кезінде, сатып алу белсенділігі жойылды.
«Түбін сату» қаупі
Қазіргі басты мәселе — осы институционалдық ұстаушылардың одан әрі мінез-құлқы. Олардың көпшілігі «шыңды сатып алғаны» нарыққа одан әрі қысым жасалғанда, олар «түбін сата» бастау қаупін тудырады. Бұл жердегі алғашқы белгі — менің деректерім бойынша, өзінің биткоиндарының бір бөлігін сатуға кіріскен Strategy (бұрынғы MicroStrategy). Бұл корпоративтік қазынашылықтардың бүкіл сегментіне қатысты алаңдаушылықты күшейтеді.
Осындай ірі ойыншылар тарапынан сатып алудың баяулауы нарықтан әдеттегі сұраныстың едәуір қабатын алып тастайды. Егер Strategy-ден кейін басқа компаниялар да ілессе, бұл бағаға қосымша қысым жасауы мүмкін. Әзірге, баланстардағы монеталардың рекордтық көлеміне қарамастан, жаңа сатып алулар іс жүзінде тоқтады, бұл нарықты осал күйде қалдырады.
Менің сараптамалық пікірім: Бұл жағдай — институционалдардың про-циклдік мінез-құлқының классикалық мысалы. Тұрақтандырушы күш ретінде әрекет етудің орнына, корпоративтік қазынашылықтар шыңда сатып алып, құлдырау кезінде тоқтап, құбылмалылықты күшейтті. Бұл бөлшек инвесторлар үшін сигнал: өсудің кепілі ретінде институционалдық сұранысқа соқыр сенуге болмайды. Нарық әлі де эмоциялар мен капиталмен қозғалады, тек баланстардың «фундаменталымен» ғана емес.