Халықаралық валюта қорының сарапшылары жүргізген жақындағы зерттеуде алаңдатарлық үрдіс анықталды: АҚШ долларына байланысты стейблкоиндердің таралуы белгіленген айырбас бағамы бар елдердің осалдығын едәуір арттырып, валюталық дағдарыстардың жеделдеуіне себеп болуы мүмкін. Нарық аналитигі ретінде мен бұл қорытындыны ағымдағы макроэкономикалық тәуекелдерді түсіну үшін өте маңызды деп санаймын.
Жұмыс авторлары «тұрақты монеталар» халық пен бизнестің цифрлық доллар активтеріне қол жеткізуін айтарлықтай жеңілдететінін атап көрсетеді. Экономикалық белгісіздік жағдайында бұл ұлттық валютадан қаражаттың жылдам кету тетігін жасап, орталық банктердің алтын-валюта резервтеріне қысымды күшейтеді және белгіленген бағамды ұстап тұруды мүмкін емес етеді. ХВҚ-да әзірленген модель тікелей корреляцияны көрсетеді: экономикаға стейблкоиндердің енуі неғұрлым жоғары болса, тәуекелдер туралы ақпарат соғұрлым тез таралады және нарық қатысушыларының доллар активтеріне жаппай ауысу ықтималдығы соғұрлым жоғары болады. Бұл салыстырмалы түрде шағын сыртқы соққылар кезінде де дағдарыстың дамуын жеделдетуі мүмкін.
Катализатор, себеп емес
Зерттеушілер стейблкоиндерді қаржылық тұрақсыздықтың негізгі себебі деп санамайтынын атап өту маңызды. Керісінше, олар бұрыннан бар макроэкономикалық проблемаларды ушықтыратын күшті катализатор рөлін атқарады. Ең үлкен тәуекелдер ұлттық валютаға деген сенім шектеулі, әлсіз ақша-несие саясаты және белгіленген валюта бағамы бар елдерде шоғырланған. Дәл осындай юрисдикцияларда стейблкоиндер жергілікті валютаның тез құнсыздануына «іске қосу тетігі» бола алады.
Сарапшылардың пікірінше, реттеушілер қаржылық тұрақтылықты қамтамасыз ету шараларын әзірлеу кезінде стейблкоиндердің өсіп келе жатқан рөлін ескеруі қажет. Осы факторды есепке алмай валюталық режимдердің тұрақтылығын бағалау толық болмайды. Естеріңізге сала кетейін, 2025 жылдың желтоқсанында ұйым сарапшылары жоғары инфляциясы бар елдердің орталық банктері үшін долларлық стейблкоиндерге байланысты капитал қозғалысын бақылауды жоғалту қаупі туралы ескерткен болатын. Бұл алаңдаушылықтар ағымдағы деректермен де расталады: маусымда стейблкоиндердің жаһандық айналымы $1,79 трлн рекордтық көрсеткішке жетті, бұл олардың әлемдік қаржы жүйесіне әсерін одан әрі күшейтеді.
Менің сараптамалық пікірім: Стейблкоин нарығы жүйелік маңызды болды. Бұл фактіні макроэкономикалық жоспарлауда елемеу — стратегиялық қателік. Белгіленген бағамы бар елдерге цифрлық доллар активтерін пайдалануға қатаң шектеулер енгізуге немесе валюта саясатының моделін қайта қарауға тура келеді.