Жапония билігі мен Жапония Банкі (BOJ) қазіргі уақытта бір-біріне тікелей қарама-қарсы бағытта жұмыс істейтін саясатты жүзеге асыруда. Бұл сирек кездесетін және қауіпті жағдай: ақша-несие саясатын қатайту, орталық банк балансын қысқарту және бір мезгілде бюджет шығыстарын ұлғайту жаһандық нарықтар мен криптовалюталар үшін ауыр зардаптарға әкелетін бірегей құрылымды жасайды.
Саясат парадоксы: бір мезгілде қатайту және ынталандыру
Министр Катаяма Жапонияның әлемдегі ең ірі мемлекеттік зейнетақы қоры GPIF ($1,5 трлн активтер) инвестицияларын отандық активтерге ұлғайту ниетін мәлімдеді. Қазіргі уақытта GPIF портфелінің шамамен жартысы шетелдік акциялар мен облигацияларға тиесілі. Сарапшылардың бағалауынша, қордың Жапонияға қарай шағын бұрылысы да американдық мемлекеттік бағалы қағаздар мен акциялардан нақты ақшаны тартып алып, оларды елге қайтаруға қабілетті. GPIF ауқымын ескере отырып, мұндай бірнеше пайыздық тармаққа ығысу әлемдік қарыз нарықтарын қозғай алады.
Сонымен қатар инфляция бойынша деректер жарияланды. Жапонияның өндірушілер бағасының индексі (PPI) жылдық мәнде 7,1%-ке дейін жеделдеп, 6,8% болжамынан және өткен айдың көрсеткіштерінен (6,3%) асып түсті. Логика бойынша, инфляцияның жеделдеуі және ірі қордың облигацияларды сатып алуға дайындығы кірістілікті жоғарылатуы керек.
Алайда нарық басқаша жауап берді: Жапонияның 10 жылдық мемлекеттік облигацияларының (JGB) кірістілігі 10 базистік тармаққа төмендеп, 2,775%-ке, ал 20 жылдықтардың кірістілігі де 10 б.т. төмендеп, 3,765%-ке жетті. Нарық 2026 жылғы қаңтардағы дағдарыстан кейін өте сезімтал болып қалды, сол кезде 40 жылдық JGB кірістілігі алғаш рет 4%-тен асты.
BOJ тарапынан қысым және салық жоспары
Қосымша қысымды Жапония Банкінің өзі жасайды. Реттеуші өз балансын қысқартуда — 2024 жылғы шыңнан шамамен $502 млрд-қа, $4,33 трлн-ға дейін. BOJ тарапынан сатып алулар неғұрлым аз болса, нарық облигациялар ұсынысын соғұрлым көп өз бетінше сіңіруі керек, әсіресе үкімет қарызды ұлғайтуды жоспарлап отырған кезде.
Дәл осы контекске жаңа салық жоспары енгізіледі. Жапония 2027 жылдың сәуірінен бастап азық-түлікке тұтыну салығын 8%-тен 1%-ке дейін төмендетуді, ал қалған 1%-ті (жылына шамамен 600 млрд иен) кедейлерге тікелей төлемдер ретінде қайта бөлуді жоспарлап отыр. Мұндай әрбір қадам жаңа облигациялар шығару есебінен мемлекеттік шығыстардың көбеюін білдіреді — дәл BOJ соңғы инстанциядағы сатып алушы рөлінен бас тартқан кезде.
Carry-trade қаупі және крипто нарығына тәуекелдер
Қайшылықтың мәні шаралардың әртүрлі бағытта жұмыс істеуінде. Мөлшерлемелерді көтеру экономиканы баяулатып, иенді қолдауы керек, ал салықтарды төмендету және ақшалай төлемдер, керісінше, оны жеделдетеді. BOJ мөлшерлемесі 2027 жылға қарай 1,5%-ке жақындайды деп болжануда — бұл ондаған жылдардағы максимум.
Ерекше қауіп иеннің керри-трейдінде жатыр, онда әлемдік қорлар шетелде кірістілігі жоғары активтерді сатып алу үшін арзан JPY қарызға алады. Сарапшылардың бағалауынша, көлем әлі де $4-тен $8 трлн-ға дейін. Сонымен қатар, биылғы жылы Жапония иенді «қорғауға» $72-73 млрд жұмсады, бірақ USD/JPY жұбы бәрібір 162-ге — 40 жылдық максимумға жетті.
Прецедент бұрын болған: 2024 жылғы тамызда BOJ мөлшерлемесін небәрі 0,15%-ке көтеру керри-трейдтің тез құлдырауын тудырды. Nikkei индексі бір сессияда 12%-тен астамға төмендеді, ал биткоин бір апта ішінде шамамен $65 000-нан $50 000-нан төменге дейін құлдырады, себебі левередж позициялары бойынша жаппай маржин-коллдар болды.
Сарапшы пікірі
Жапониядағы жағдай — макроэкономикалық белгісіздіктің криптовалюта нарығын қоса алғанда, барлық нарықтарда күрт қозғалыстар үшін тамаша жағдайларды қалай жасайтынының классикалық мысалы. Инвесторлар USD/JPY жұбының динамикасы мен JGB кірістіліктерін мұқият бақылауы керек: 2024 жылғы тамыз оқиғаларының қайталануы биткоиннің кезекті түзетуіне триггер болуы мүмкін, әсіресе цифрлық активтердің дәстүрлі тәуекелді құралдармен қазіргі жоғары корреляциясын ескере отырып. Мен сіздің стратегияларыңызға жоғары құбылмалылықты енгізуді және иеннің кенеттен нығаюы жағдайында позицияларды хеджирлеуді қарастыруды ұсынамын.