Жапонияның экономикалық кемесі бір бүйіріне қарай қатты еңкейіп барады. Ел үкіметі мен Жапония Банкі (BOJ) рульді әртүрлі бағытқа тартып, әлемдік нарықтар, соның ішінде криптовалюта нарығы үшін өте қауіпті комбинацияны тудыруда. Біз бірегей жағдайды байқап отырмыз: реттеуші монетарлық саясатты қатайтып, бір мезгілде өз балансын қысқартуда, ал фискалдық билік мемлекеттік шығындарды ұлғайтуға және жаңа қарыз міндеттемелерін шығаруға дайындалуда.
Негізгі триггер — өсіп келе жатқан инфляциялық қысым. Жапонияның өндірушілер бағасының индексі (PPI) жылдық есепте 7,1%-ке дейін жеделдеп, болжамдардан (6,8%) да, алдыңғы мәндерден де асып түсті. Логика бойынша, бұл мемлекеттік облигациялар (JGB) кірістілігін жоғарылатуы керек еді. Алайда нарық парадоксалды түрде жауап берді: 10 жылдық бағалы қағаздардың кірістілігі 10 базистік тармаққа төмендеп, 2,775%-ке, ал 20 жылдықтардікі 3,765%-ке дейін түсті. Бұл қатайту жағдайында да өте жоғары жүйкелік пен «сапаға» деген сұраныстың сақталуын көрсетеді.
Одан да алаңдатарлық сигнал — BOJ-дің өз әрекеттері. Реттеуші өз балансын дәйекті түрде қысқартуда, ол 2024 жылғы шыңнан шамамен $502 млрд-қа азайып, $4,33 трлн-ға түсті. BOJ JGB аукциондарында соңғы инстанциядағы сатып алушы ретінде қаншалықты аз әрекет етсе, нарық соншалықты көп ұсынысты сіңіруге мәжбүр. Және бұл дәл үкімет ауқымды фискалдық ынталандыруға, оның ішінде азық-түлікке салынатын салықты 8%-тен 1%-ке дейін төмендетуге және кедейлерге тікелей төлемдер жасауға дайындалып жатқан кезде орын алуда.
«Керри-трейд-коллапстың» қайталану қаупі
Біз бұл сценарийді бұрын да бастан өткергенбіз. 2024 жылғы тамызда BOJ мөлшерлемесінің небәрі 0,15%-ке көтерілуі керри-трейдтің күшті түрде жойылуына себеп болды. Nikkei индексі бір сессия ішінде 12%-тен астам құлдырап, биткоин бір апта ішінде $65 000-нан $50 000-нан төменге дейін күрт төмендеді, себебі левередж позициялары бойынша маржин-коллдар каскады болды.
Қазір болжамдар бойынша BOJ мөлшерлемесі 2027 жылға қарай 1,5%-ке жақындайды — бұл ондаған жылдардағы ең жоғары көрсеткіш. Сонымен қатар, керри-трейд көлемі әлі де $4–8 трлн деп бағалануда. Нарық өте сезімтал: тіпті шетелдік активтерден Жапонияға капитал ағындарының шағын ғана өзгерісі, ішкі кірістіліктің өсуімен қозғалып, жаһандық жүйеден үлкен көлемдегі өтімділікті жұлып алуы мүмкін.
Аналитиктер әділ түрде атап өткендей, Жапонияның қарыз нарығы қысымда, инфляция жеделдеп, иена 40 жылдық минимумдар деңгейінде тұр. BOJ-дің маневр жасау мүмкіндігі азайып барады. Саясаттың қатаюы, баланстың қысқаруы және бюджет шығындарының өсуінің үйлесімі жаһандық нарықтар үшін бірегей және өте қауіпті құрылымды жасайды.
Менің сараптамалық пікірім: Бұл жағдай — Жапония үшін «өтімділік тұзағының» классикалық мысалы, ол қазір бүкіл әлемге таралуда. Криптовалюта нарығы үшін бұл жоғары құбылмалылықты және 2024 жылғы тамыз оқиғаларының қайталану қаупін білдіреді. Инвесторлар USD/JPY жұбына және JGB кірістілігіне мұқият назар аударуы керек — осы құралдардағы кез келген күрт қозғалыс тәуекелді активтердің ауқымды сатылуына триггер болады.