Жапония нарықтар үшін бірегей және өте қауіпті қайшылықтың эпиорталығына айналды. Ел үкіметі мен Жапония Банкі (BOJ) тікелей қарама-қарсы бағытта қозғалуда. Біз бір мезгілде ақша-несие саясатының қатаңдауын, орталық банк балансының қысқаруын және бюджет шығыстарының ұлғаюын байқап отырмыз — бұл комбинацияның жаңа тарихта теңдесі жоқ.
Bull Theory аналитикалық қызметі атап өткендей: осы теңгерімсіздік аясында министр Катаяма әлемдегі ең ірі мемлекеттік зейнетақы қоры GPIF (активтері $1,5 трлн) және басқа да мемлекеттік қорларды ұлттық активтерге салымдарды ұлғайтуға шақырды. Қазірдің өзінде GPIF портфелінің шамамен жартысы шетелдік акциялар мен облигацияларға тиесілі. Сарапшылардың бағалауынша, қордың Жапонияға қарай тіпті шамалы бұрылуы американдық мемлекеттік бағалы қағаздар мен акциялардан нақты ақшаны тартып алып, оларды елге қайтарады. Мұндай ауқымдағы қор бірнеше пайыздық тармаққа ығысқан кезде жаһандық қарыз нарықтарын қозғай алады.
Инфляция деректері шиеленісті одан әрі күшейтеді. Жапонияның өндірушілер бағасының индексі (PPI) жылдық мәнде 7,1%-ке дейін жеделдеп, 6,8% болжамынан және бір ай бұрынғы 6,3% көрсеткішінен асып түсті. Логика инфляцияның жеделдеуі мен ірі қордың облигацияларды сатып алуға дайындығы кірістілікті жоғарылатуы керек екенін көрсетеді. Алайда нарық керісінше көрсетті: Жапонияның 10 жылдық мемлекеттік облигацияларының (JGB) кірістілігі 10 базистік тармаққа төмендеп, 2,775%-ке, ал 20 жылдықтары да 10 б.т. төмендеп, 3,765%-ке жетті. Нарық 2026 жылғы қаңтардағы дағдарыстан кейін өте сезімтал болып қалуда, сол кезде 40 жылдық JGB кірістілігі алғаш рет 4%-тен асып кеткен еді.
Қос қысым: BOJ кетеді, үкімет қарызды ұлғайтады
Қосымша қысымды Жапония Банкінің өзі жасайды. Bull Theory деректері бойынша, реттеуші өз балансын белсенді түрде қысқартуда — 2024 жылғы шыңнан шамамен $502 млрд-қа, $4,33 трлн-ға дейін. BOJ тарапынан сатып алулар неғұрлым аз болса, нарыққа облигациялар ұсынысын соғұрлым көп өз бетінше сіңіруге тура келеді, әсіресе үкімет қарызды ұлғайтуды жоспарлап отырған кезде. Жаңа салық жоспары жағдайды одан әрі ушықтырады: Жапония 2027 жылғы сәуірден бастап азық-түлікке тұтыну салығын 8%-тен 1%-ке дейін төмендетуді, ал қалған 1%-ті (жылына шамамен 600 млрд иен) кедейлерге тікелей төлемдер ретінде қайта бөлуді ниеттенуде. Мұндай әрбір қадам мемлекеттік шығыстарды қаржыландыру үшін облигациялардың жаңа шығарылымдарын білдіреді — дәл BOJ соңғы инстанциядағы сатып алушы рөлінен бас тартқан кезде.
Керри-трейд көздеуде
Иенаның керри-трейді ерекше қауіп төндіреді. Әлемдік қорлар шетелдегі кірістілігі жоғары активтерді сатып алу үшін арзан JPY қарызға алады. Bull Theory бағалауы бойынша, бұл керри-трейд көлемі әлі де $4-тен $8 трлн-ға дейін. Сонымен қатар, биылғы жылы Жапония иенаны «қорғауға» $72–73 млрд жұмсады, бірақ USD/JPY жұбы әлі де 162-ге жетті — 40 жылдық максимум. Прецедент бұрын болған: 2024 жылғы тамызда BOJ мөлшерлемесінің небәрі 0,15%-ке көтерілуі керри-трейдтің жылдам таралуына себеп болды. Nikkei индексі бір сессияда 12%-тен астамға құлады, ал биткоин плечомен позициялар бойынша жаппай маржин-коллдарға байланысты бір аптадан аз уақыт ішінде шамамен $65 000-нан $50 000-нан төменге дейін құлдырады.
Сарапшы пікірі
Мен қазіргі жағдайды 2026 жылы жаһандық нарықтар үшін ең жарылғыш жағдайлардың бірі деп бағалаймын. BOJ саясатының бір мезгілде қатаңдауы, оның балансының қысқаруы және бюджет шығыстарының өсуі бұрын-соңды болмаған құрылымды жасайды. Жапонияның қарыз нарығы қысымда, инфляция жеделдеп, иена 40 жылдық минимумдарда тұр. BOJ-да қарапайым шешімдер азайып барады. Егер Жапония иенаны тұрақтандыруға тырысып, бір мезгілде капиталды елге қайтара бастаса, бұл әлемдегі ең ірі өтімділік көздерінің біріне нұқсан келтіруі мүмкін. Биткоин және басқа тәуекелді активтер үшін бұл жоғары құбылмалылықты және 2024 жылғы тамыздағы құлдыраудың қайталану қаупін білдіреді. Нарық кез келген сценарийге дайын болуы керек.