Жапония бұрын-соңды болмаған макроэкономикалық диссонанс кезеңіне аяқ басты. Ел үкіметі мен Жапония Банкі (BOJ) бір мезгілде бірін-бірі толықтырып қана қоймай, тікелей қайшы келетін шараларды жүзеге асыруда. Мұндай үйлесімсіздік дәстүрлі нарықтар мен биткоинді қоса алғанда, криптовалюталар үшін өте қауіпті орта тудырады.
Бір жағынан, біз ақша-несие саясатының қатаңдауын байқаймыз: BOJ өз балансын қысқартады (2024 жылғы шыңнан $502 млрд-қа, $4,33 трлн-ға дейін) және мөлшерлемелерді көтереді. Екінші жағынан, фискалдық билік бюджет шығыстарын ұлғайтып, 2027 жылдың сәуірінен бастап азық-түлік салығын 8%-дан 1%-ға дейін төмендетуді көздейтін салық реформасын дайындауда. Түспейтін кірістерді (жылына шамамен 600 млрд иен) кедейлерге тікелей төлемдер арқылы өтеу жоспарлануда. Бұл BOJ экономиканы салқындатуға тырысқан кезде, оны қоздыратын классикалық ынталандырушы фискалдық серпін болып табылады.
Нарықтар қайда бет алуда?
Осы аяда қарама-қайшы сигналдар келіп түсуде. Жапонияның өндірушілер бағасының индексі (PPI) жылдық мәнде 7,1%-ға дейін жеделдеп, 6,8% болжамынан асып түсті. Логика мұндай жағдайда облигациялар кірістілігі өсуі керек екенін айтады. Алайда біз керісінше көріп отырмыз: Жапонияның 10 жылдық мемлекеттік облигацияларының (JGB) кірістілігі 10 базистік тармаққа төмендеп, 2,775%-ға, ал 20 жылдықтардікі 3,765%-ға дейін төмендеді. Нарық 2026 жылғы қаңтардағы дағдарыстан кейін өте сезімтал болып қалуда, сол кезде 40 жылдық JGB кірістілігі алғаш рет 4%-дан асқан еді.
Қосымша қысымды BOJ-дің өзі жасауда. Облигацияларды сатып алуды қысқарта отырып, ол жаңа шығарылымдарды сіңіру жүгін нарыққа аударады. Бұл үкімет жаңа әлеуметтік бағдарламаларды қаржыландыру үшін қарызды ұлғайтуды жоспарлап отырған сәтте орын алуда. Мұндай әрбір қадам орталық банк тарапынан сұраныс төмендеген кезде JGB ұсынысының артуын білдіреді.
Керри-трейд пен биткоинге төнетін қауіп
Жапондық керри-трейд ерекше қауіп төндіреді. Жаһандық қорлар шетелде жоғары кірісті активтерді сатып алу үшін арзан иендерді алуды жалғастыруда. Бұл нарықтың көлемі әлі де $4-8 трлн деп бағалануда. Сонымен қатар, Жапония биыл иенді «қорғауға» $72-73 млрд жұмсады, бірақ USD/JPY жұбы әлі де 40 жылдық максимумға – 162-ге жетті.
Прецедент бұрын болған: 2024 жылғы тамызда BOJ мөлшерлемесін небәрі 0,15%-ға көтеру керри-трейдтің күрт қысқаруына себеп болды. Nikkei бір сессия ішінде 12%-дан астам құлдырады, ал биткоин бір аптада $65 000-нан $50 000-нан төменге дейін 25%-ға жуық төмендеді, бұл левередж позициялары бойынша жаппай маржин-коллдарға байланысты болды.
Қазіргі жағдай одан да шиеленісті. Жапонияның қарыз нарығы қысымда, инфляция жеделдеп, иен көпжылдық минимумдар деңгейінде тұр. BOJ-дің маневр жасау мүмкіндігі азаюда.
Cryptalist аналитикалық қорытындысы: Ақша-несие саясатының синхронды қатаңдауы, орталық банк балансының қысқаруы және бюджет шығыстарының өсуі бірегей макроэкономикалық құрылымды жасайды. Мұндай ортада BOJ-дің кез келген күтпеген қадамы – тіпті мөлшерлеменің ең аз көтерілуі – керри-трейдтің жаңа толқынын тудыруы мүмкін, бұл биткоинді қоса алғанда, барлық тәуекелді активтерге бірден әсер етеді. Инвесторлар жаһандық тәуекелге деген сұраныстың негізгі көрсеткіштері ретінде USD/JPY динамикасы мен JGB кірістіліктерін мұқият қадағалауы керек.