Нарық Strategy компаниясы тарапынан биткоин қорларының мерзімді сатылымдарын тіркеп жатқанда, JPMorgan сарапшылары әлдеқайда іргелі мәселеге назар аударады. Олардың пікірінше, бірінші криптовалюта үшін нақты құрылымдық тәуекел ірі ұстаушылардың мінез-құлқында емес, жеке блокчейн инфрақұрылымының қарқынды дамуында жатыр.
Сарапшылар сипаттайтын негізгі теріс сценарий — бұл токенизацияның, төлемдер мен есеп айырысулардың шектеулі қолжетімділігі бар жабық желілерге біртіндеп көшуі. Егер бұл үрдіс күшейсе, бүкіл криптоэкожүйе «құрылымдық дерейтинг» деп аталатын құбылысқа тап болуы мүмкін: белсенділіктің баяулауы, өтімділіктің төмендеуі және капитал ағындарының әлсіреуі. Сайып келгенде, бұл биткоинге тікелей соққы береді, ол жария актив бола отырып, негізгі институционалдық өтімділіктен оқшауланады.
Неліктен институционалдар жеке желілерді таңдайды? Жауап анық: олар жоғары деңгейдегі құпиялылықты, кірістірілген AML/KYC бақылауын, тікелей басқаруды және реттеушілік айқындықты ұсынады. JPMorgan компаниясы бұл Ethereum-ды қоса алғанда, жария блокчейндер үшін бәсекелестік қауіп тудыратынын тікелей мәлімдейді.
BIS және бірыңғай тізілімдер: стейблкоиндер үшін жаңа қауіп
Халықаралық есеп айырысу банкінің (BIS) ұстанымы ерекше алаңдаушылық тудырады, ол жүйелік маңызы бар қаржы инфрақұрылымында жария блокчейндерді пайдалану тәуекелдері туралы дәйекті түрде ескертеді. Оның орнына BIS орталық банктердің цифрлық валюталарын (CBDC), коммерциялық банктердің депозиттерін және токенизацияланған активтерді бірыңғай реттелетін ортада біріктіретін рұқсат етілген қолжетімділігі бар бірыңғай тізілімдерді ілгерілетеді.
Егер мұндай шешімдер жаппай таралса — әсіресе реттеушілер ұнататын берілмейтін нысанда — институционалдық есеп айырысулар үшін стейблкоиндерге қажеттілік күрт төмендеуі мүмкін. Бұл үрдісті SWIFT блокчейн бастамалары мен CBDC жобалары одан әрі күшейтеді.
Сарапшылар сондай-ақ жария желілер арқылы есеп айырысулардың тиімділігіне күмән келтіреді. Жеке платформалардағы кейінге қалдырылған және неттингтік операциялар өтімділік қажеттілігін айтарлықтай төмендетеді, капитал тиімділігін арттырады және дәстүрлі қаржыда қабылданған қорландыруды басқару тәжірибесіне жақсырақ сәйкес келеді.
CLARITY Act: екі ұшты қылыш
JPMorgan пікірінше, CLARITY Act қабылдануының өзі тәуекелдерді жоймайды. Цифрлық активтер үшін айқынырақ ережелер бір мезгілде банктік токенизацияланған депозиттердің дамуын ынталандырып, қолданыстағы қаржы институттарының позицияларын нығайтып, жария блокчейндерге негізделген стейблкоиндердің рөлін шектеуі мүмкін. Балама ретінде сарапшылар жария және жеке протоколдардың функцияларын біріктіретін гибридті модельді ұсынады.
Сарапшының пікірі: Нарық бұл тәуекелді тым ұзақ уақыт елемей, қысқа мерзімді сатуларға назар аударды. Ал егер институционалдық өтімділік түпкілікті түрде жеке желілерге кетсе, биткоин жоғары құбылмалылығы бар, бірақ нақты институционалдық негізі жоқ активке айналу қаупіне тап болады. Бұл соңғы жылдардағы бүкіл индустрия үшін ең маңызды сынақ болуы мүмкін.