Strategy корпорациясының биткоин резервтерін сатуы нарықта тек уақытша ауытқулар тудырады. Биткоин үшін нақты құрылымдық қауіп — жеке блокчейн желілерінің қарқынды дамуы. JPMorgan сарапшылары осындай қорытындыға келді және бұл ерекше назар аударуға тұрарлық.
Токенизация «жабық» желілерге көшуде
Банк активтерді токенизациялау, төлемдер мен есеп айырысулардың жабық, рұқсат етілген желілерге көбірек ауысатын теріс сценарийді сипаттады. Егер бұл үрдіс бекітілсе, бүкіл криптоэкожүйе «құрылымдық дерейтинг» деп аталатын құбылысқа — белсенділіктің баяулауына, өтімділіктің төмендеуіне және капитал ағындарының әлсіреуіне тап болады, бұл сайып келгенде биткоинге де соққы береді.
Сарапшылардың бағалауынша, институционалдық енгізу әлі күнге дейін шектеулі қолжетімділігі бар блокчейндерге артықшылық берді. Себебі қарапайым: олар жоғары деңгейдегі құпиялылықты, AML/KYC бойынша қатаң бақылауды, тікелей басқаруды және реттеушілік анықтылықты қамтамасыз етеді. Бұл Ethereum сияқты ашық блокчейндер үшін тікелей бәсекелестік қаупін және жанама түрде биткоин үшін қауіп тудырады.
BIS ұстанымы және стейблкоиндерге қауіп
Халықаралық есеп айырысу банкінің (BIS) жүйелік маңызы бар қаржы инфрақұрылымында ашық блокчейндерді пайдалану қауіптері туралы дәйекті ескертулері ерекше атап өтілді. Оның орнына BIS реттелетін ортада орталық банктердің цифрлық ақшасын (CBDC), коммерциялық банктердің депозиттерін және токенизацияланған активтерді біріктіретін рұқсат етілген қолжетімділігі бар бірыңғай тізілімдерді ілгерілетеді.
Егер мұндай шешімдер, әсіресе реттеушілер ұнататын берілмейтін нысанда кең таралса, институционалдық төлемдерге арналған стейблкоиндерге қажеттілік айтарлықтай төмендеуі мүмкін. Бұл үрдісті SWIFT блокчейн бастамалары мен CBDC жобалары күшейтеді. Сарапшылар ашық желілер арқылы есеп айырысулардың тиімділігіне де күмән келтіреді: кейінге қалдырылған және неттингтік операциялар өтімділік қажеттілігін азайтады және қаржыландыруды басқару тәжірибесіне жақсырақ сәйкес келеді.
CLARITY Act құтқармайды
JPMorgan пікірінше, CLARITY Act қабылданса да, қауіптерді жоймайды. Цифрлық активтерге арналған айқынырақ ережелер, керісінше, банктік токенизацияланған депозиттердің дамуын ынталандырып, дәстүрлі қаржы институттарының позицияларын нығайтып, ашық блокчейндерге негізделген стейблкоиндердің рөлін шектеуі мүмкін. Балама ретінде сарапшылар ашық және жеке протоколдардың функцияларын біріктіретін гибридті модельді ұсынады.
Менің пікірім: Бұл талдау — жай ескерту емес, диагноз. Биткоин қауымдастығы халвингтерге және ETF арқылы институционалдық сұранысқа назар аударып жатқанда, нақты қауіп реттелетін блокчейндердің «тың экспансиясынан» келеді. Егер ірі ойыншылар мен орталық банктер өздеріне ыңғайлы параллель инфрақұрылым құрса, биткоин институционалдық әлемде нақты төлемдік қолданыссыз «цифрлық алтын» рөлінде қалу қаупіне ұшырайды. Бұл бағаның қарапайым өсуімен шешілмейтін құрылымдық сын-қатер.