Нарық назары Strategy компаниясының биткоин резервтерін мерзімді сатуына аударылған кезде, JPMorgan сарапшылары бірінші криптовалюта үшін әлдеқайда терең жүйелік тәуекелді көрсетеді. Мәселе сатушылардың қысқа мерзімді қысымында емес, блокчейн инфрақұрылымының архитектурасындағы түбегейлі өзгерісте.
Сарапшылардың пікірінше, негізгі қауіп токенизацияның, төлемдердің және есеп айырысулардың жабық, рұқсат етілген (permissioned) желілерге көшуінен туындайды. Егер бұл үрдіс күшейсе, бүкіл криптоэкожүйе «құрылымдық дерейтинг» деп аталатын құбылысқа — белсенділіктің баяулауына, өтімділіктің төмендеуіне және капитал ағындарының әлсіреуіне тап болады, бұл сөзсіз биткоинге де соққы береді.
Неліктен институционалдар жекелікті таңдайды
Осы уақытқа дейін институционалдық енгізу шектеулі қолжетімді блокчейндерге артықшылық берді. Себебі айқын: олар жоғары деңгейдегі құпиялылықты, қатаң AML/KYC бақылауын, тікелей басқаруды және реттеушілік айқындылықты қамтамасыз етеді. Бұл Ethereum сияқты ашық желілер үшін тікелей бәсекелестік қауіп тудырады және жанама түрде экожүйенің жалпы өтімділігіне тәуелді актив ретінде биткоинге де қауіп төндіреді.
BIS ұстанымы және стейблкоиндерге қауіп
Халықаралық есеп айырысу банкінің (BIS) ұстанымы ерекше алаңдаушылық тудырады, ол жүйелік маңызы бар қаржы инфрақұрылымында ашық блокчейндерді пайдалану қаупі туралы дәйекті түрде ескертеді. BIS орталық банктердің цифрлық валюталарын (CBDC), коммерциялық банктердің депозиттерін және токенизацияланған активтерді бірыңғай реттелетін ортада біріктіретін, рұқсат етілген қолжетімді бірыңғай тізілімдер тұжырымдамасын белсенді түрде ілгерілетуде.
Егер мұндай шешімдер жаппай таралса — әсіресе реттеушілер ұнататын берілмейтін нысанда — институционалдық есеп айырысуларға арналған стейблкоиндерге сұраныс күрт төмендеуі мүмкін. Бұл үрдісті SWIFT блокчейн бастамалары мен ұлттық CBDC жобалары одан әрі күшейтеді.
Ашық желілердегі есеп айырысулар: тиімсіз бе?
JPMorgan сарапшылары ашық желілер арқылы есеп айырысулардың тиімділігіне де күмән келтіреді. Кейінге қалдырылған және неттингтік операциялар, олардың пікірінше, өтімділік қажеттілігін азайтады, капитал тиімділігін арттырады және қаржыландыруды басқарудың қазіргі тәжірибесіне жақсырақ сәйкес келеді. АҚШ-та цифрлық активтерді реттеуді нақтылай алатын CLARITY Act заңының қабылдануы да тәуекелдерді міндетті түрде төмендетпейді. Керісінше, нақты ережелер банктік токенизацияланған депозиттердің дамуын ынталандырып, дәстүрлі қаржы институттарының позицияларын нығайтып, ашық блокчейндерге негізделген стейблкоиндердің рөлін шектеуі мүмкін.
Балама ретінде сарапшылар ашық және жеке протоколдардың функцияларын біріктіретін гибридті модельді ұсынады.
Cryptalist сараптамалық пікірі: Нарық майнерлер мен корпоративтік сатулардың әрекеттеріне тым көп көңіл бөліп, институционалдық инфрақұрылымдағы тектоникалық өзгерістерді елемейді. Егер реттеушілер мен ірі банктер шынымен жабық тізілімдер жолын таңдаса, биткоин оқшаулану қаупіне ұшырайды — есеп айырысулар үшін ешкім пайдаланбайтын цифрлық алтын ретінде. Гибридті модель, мүмкін, жаңа қаржы архитектурасында ашық желілердің өзектілігін сақтаудың жалғыз жолы.