Strategy компаниясының биткоин резервтерін сатуы — нарыққа қысым көрсететін уақытша фактор ғана. Бірінші криптовалюта үшін нақты құрылымдық тәуекел жеке блокчейн инфрақұрылымдарының дамуында жатыр. Мұндай қорытынды JPMorgan командасының соңғы талдауынан туындайды.
Банк сарапшылары активтерді токенизациялау, төлем жүйелері мен есеп айырысу операциялары шектеулі қолжетімділігі бар жабық желілерге көбірек ауысатын теріс сценарийді модельдейді. Егер бұл үрдіс бекітілсе, бүкіл криптоэкожүйе «құрылымдық дерейтинг» деп аталатын — ончейн белсенділігінің баяулауы, өтімділіктің төмендеуі және капиталдың кросс-желілік ағындарының әлсіреуімен бетпе-бет келеді. Сайып келгенде, бұл биткоинге де соққы береді.
JPMorgan бағалауы бойынша, институционалдық енгізу әлі күнге дейін permissioned-блокчейндерге артықшылық беріп келеді, себебі олар құпиялылықта, AML/KYC нормаларын қатаң сақтауда, тікелей бақылауда және реттеушілік анықтықта басым. «Бұл Ethereum сияқты ашық желілер үшін тікелей бәсекелестік қауіп тудырады», — деп атап өтеді талдаушылар.
BIS және CBDC: стейблкоиндерге балама
Есепте Халықаралық есеп айырысу банкінің (BIS) ұстанымына ерекше назар аударылған, ол жүйелік маңызы бар қаржы инфрақұрылымында ашық блокчейндерді пайдалану тәуекелдері туралы дәйекті түрде ескертеді. Оның орнына BIS орталық банктердің цифрлық валюталарын (CBDC), коммерциялық банктердің депозиттерін және токенизацияланған активтерді бірыңғай реттелетін ортада біріктіретін рұқсат етілген қолжетімділігі бар бірыңғай тізілімдер тұжырымдамасын ілгерілетеді.
Егер мұндай шешімдер кең таралса — әсіресе реттеушілер ұнататын берілмейтін нысанда — институционалдық төлемдер мен есеп айырысулар үшін стейблкоиндерге қажеттілік күрт төмендеуі мүмкін. SWIFT блокчейн бастамалары мен бүкіл әлем бойынша көптеген CBDC жобалары да осыған алып келеді.
Талдаушылар сондай-ақ ашық желілер арқылы есеп айырысулардың тиімділігіне күмән келтіреді: жеке жүйелердегі кейінге қалдырылған және неттингтік операциялар өтімділік қажеттілігін азайтуға, капиталды пайдалану тиімділігін арттыруға және қаржыландыруды басқару стандарттарына жақсырақ сәйкес келуге мүмкіндік береді.
Тіпті реттеу де құтқармайды
Айта кетерлігі, JPMorgan пікірінше, CLARITY Act заңын қабылдаудың өзі бұл тәуекелдерді жоймайды. Цифрлық активтерге арналған нақтырақ ережелер, керісінше, банктік токенизацияланған депозиттердің дамуын ынталандырып, дәстүрлі қаржы институттарының позицияларын нығайтып, ашық блокчейндерге негізделген стейблкоиндердің рөлін шектеуі мүмкін.
Балама ретінде сарапшылар ашық және жеке протоколдардың функцияларын біріктіретін гибридті модельді ұсынады. Алайда іс жүзінде мұндай тәсіл әзірге теориялық болып көрінеді.
Менің сараптамалық пікірім: Нарық Strategy әрекеттері мен макроэкономикалық факторларға тым көп көңіл бөліп, институционалдық инфрақұрылымдағы түбегейлі өзгерісті назардан тыс қалдырады. Егер ірі ойыншылар токенизация мен есеп айырысулар үшін жеке блокчейндерді түпкілікті таңдаса, биткоин сұраныстың негізгі драйвері — институционалдық капитал ағындарынан айырылу қаупіне тап болады. Бұл кез келген аю нарығы циклінен де маңызды сын болуы мүмкін.