Жапония бірегей макроэкономикалық парадокстың эпиорталығына айналды. Ел үкіметі мен Жапония Банкі (BOJ) диаметральді қарама-қарсы бағыттарды ұстанып, әлемдік қаржы нарықтарына, соның ішінде криптовалюталарға қауіпті қоспа жасауда. Bull Theory аналитикалық қызметі бұрын-соңды болмаған жағдайды тіркеді: билік бір мезгілде монетарлық саясатты қатайтып, орталық банк балансын қысқартып және бюджет шығыстарын ұлғайтуда. Жапонияның қазіргі тарихында мұндай үйлесім әлі болмаған.
Зейнетақы қоры-алып бағытын өзгертеді
Министр Катаяма жаңа стратегияны белгіледі: 1,5 триллион доллар активтері бар әлемдегі ең ірі мемлекеттік зейнетақы қоры GPIF, сондай-ақ басқа мемлекеттік қорлар отандық активтерге салымдарын ұлғайтуда. Қазір GPIF портфелінің шамамен жартысы шетелдік акциялар мен облигацияларға тиесілі. Bull Theory бағалауы бойынша, қордың Жапония жағына тіпті шамалы бұрылуы АҚШ мемлекеттік облигациялары мен акцияларынан нақты ақшаны шығарып, оларды елге қайтарады. Мұндай ауқымдағы қор бірнеше пайыздық тармаққа ығысқан кезде әлемдік қарыз нарықтарын қозғай алады.
Инфляция болжамдарды орындамайды, бірақ кірістілік төмендейді
Сонымен қатар инфляция бойынша жаңа деректер жарияланды. Жапонияның өндірушілер бағасының индексі (PPI) бір ай бұрынғы 6,3% және 6,8% болжамына қарсы жылдық көрсеткіште 7,1%-ке дейін жеделдеді. Логика бойынша, инфляцияның жеделдеуі және ірі қордың облигацияларды сатып алуға дайындалуы кірістілікті жоғарылатуы керек еді. Алайда керісінше болды: 10 жылдық мемлекеттік облигациялардың (JGB) кірістілігі 10 базистік тармаққа төмендеп, 2,775%-ке, ал 20 жылдықтардың кірістілігі де 10 б.т. төмендеп, 3,765%-ке жетті. Нарық 2026 жылғы қаңтардағы дағдарыстан кейін өте сезімтал болып қалды, сонда 40 жылдық JGB кірістілігі алғаш рет 4%-тен асқан еді.
BOJ нарықтан кетеді, үкімет қарызды ұлғайтады
Қосымша қысымды Жапония Банкінің өзі жасайды. Bull Theory деректері бойынша, реттеуші өз балансын қысқартуда – 2024 жылғы шыңнан шамамен 502 миллиард долларға, 4,33 триллион долларға дейін. BOJ тарапынан сатып алулар неғұрлым аз болса, нарық облигациялар ұсынысын соғұрлым көп өз бетінше сіңіруге мәжбүр болады, дәл осы кезде үкімет қарызды ұлғайтуды жоспарлап отыр. Бұған жаңа салық жоспары да қосылады: Жапония 2027 жылғы сәуірден бастап азық-түлік өнімдеріне салынатын тұтыну салығын 8%-тен 1%-ке дейін төмендетпек, ал қалған 1% (жылына шамамен 600 миллиард иен) кедейлерге тікелей төлемдер ретінде қайта бөледі. Мұндай әрбір қадам жаңа облигациялар шығару есебінен мемлекеттік шығыстардың көбеюін білдіреді – дәл BOJ соңғы инстанциядағы сатып алушы рөлінен бас тартқан кезде.
Карри-трейд көздеуде
Иенаның керри-трейді ерекше қауіп төндіреді, мұнда әлемдік қорлар шетелде кірістілігі жоғары активтерді сатып алу үшін арзан JPY алады. Bull Theory бағалауы бойынша, көлем әлі де 4-тен 8 триллион долларға дейін. Сонымен қатар, биылғы жылы Жапония иенаны «қорғауға» 72–73 миллиард доллар жұмсады, бірақ USD/JPY жұбы бәрібір 162-ге жетті – 40 жылдық максимум. Прецедент бұрын болған: 2024 жылғы тамызда BOJ мөлшерлемесін небәрі 0,15%-ке көтеру керри-трейдтің тез жабылуына себеп болды. Nikkei индексі бір сессияда 12%-тен астамға құлдырады, ал биткоин плечом позициялар бойынша жаппай маржин-коллдар салдарынан бір апта ішінде шамамен $65 000-нан $50 000-нан азға дейін құлады.
Crypto Rover аналитигі де ұқсас тәуекелдерді атап өтті. Оның айтуынша, USD/JPY жұбы кірістіліктің төмендеуі және PPI жеделдеуі аясында бірнеше минут ішінде бірден бір иенаға құлдырады. Ол егер Жапония иенаны тұрақтандыруға тырысып, бір мезгілде капиталды елге қайтара бастаса, бұл әлемдегі ең ірі өтімділік көздерінің біріне нұқсан келтіруі мүмкін екенін атап өтті. Жапонияның қарыз нарығы қысымда, инфляция жеделдеп, иена 40 жылдық минимумдарда тұр. Мұндай жағдайда Жапония Банкінің қарапайым шешімдері азая береді.
Менің талдауым: Саясаттың синхронды қатаюы, баланстың қысқаруы және бюджет шығыстарының өсуі жаһандық нарықтар үшін бұрын-соңды болмаған және қауіпті құрылымды жасайды. Инвесторлар, әсіресе криптовалюталарда, жоғары құбылмалылыққа дайын болуы керек: BOJ-дің кез келген күтпеген қадамы 2024 жылғы тамыздағыдай жаңа тарату толқынын тудыруы мүмкін. Жапония – бұл жай ғана аймақтық тәуекел емес, бүкіл әлемдік қаржы архитектурасын төңкере алатын жүйелік фактор.