Криптовалюта нарығы бірегей құбылысқа тап болды: Ethereum желісінде бұғатталған активтердің жиынтық құны (TVL) алғаш рет ETH-тің толық нарықтық капитализациясынан асып түсті. Token Terminal аналитикалық платформасының деректерінде тіркелген бұл оқиға екінші ірі криптовалютаның әділ бағасы туралы қызу пікірталас тудырды.
Менің осы деректерге негізделген есептеулерім бойынша, ETH-тің толық сұйылтылған капитализациясы шамамен $210 млрд құраса, желінің TVL көрсеткіші шамамен $260 млрд-қа жетті. $50 млрд айырмашылық – бұл жай статистикалық ауытқу емес. Бұл Ethereum блокчейнінде жасалатын экономикалық белсенділік оның қауіпсіздігі мен жұмысын қамтамасыз ететін активтің өзінен қымбат тұратынын тікелей көрсетеді. Мұндай теңгерімсіздік 2022 жылғы аю нарығының түбінде де байқалмаған еді.
Инвесторлар үшін дилемма: көпіршік пе, әлде төмен бағалау ма?
Фундаменталды талдау тұрғысынан жағдай классикалық дилемманы қалыптастырады. Не Ethereum экожүйесі қызып кеткен және оның құны базалық активке қатысты асыра бағаланған, немесе ETH-тің өзі терең төмен бағалау аймағында тұр. Мен екінші нұсқаға бейіммін. TVL өсімі DeFi, стейкинг және басқа қосымшалар технологиясының нақты енгізілуін көрсетеді. Егер желі осындай көлемдегі капиталды тартып, ұстап тұрса, онда осы желінің «отыны» және қауіпсіздік кепілі болып табылатын актив қымбат тұруы керек.
Дегенмен, скептикалық көзқарас та бар. Аналитик Фредерик Лунд телефон арқылы жасалған бизнес немесе мәмілелердің құны байланыс операторының өзінен жиі асып түсетінін дұрыс атап өтеді. TVL көрсеткішінің өзі блокчейн үшін тікелей құндылық жасамайды. Ол тек орналастырылған капиталдың көлемін тіркейді, бірақ оның тиімділігін немесе кірістілігін көрсетпейді. Бұл елемеуге болмайтын маңызды ескерту.
Институционалдық бұрылыс катализатор ретінде
Төмен бағалау туралы пікірталас экожүйенің негізгі тұлғаларының маңызды мәлімдемелері аясында өрбуде. Ethereum негізін қалаушы Джозеф Любин ағымдағы кезеңді «Ethereum-ға деген махаббат жазы» деп атап, желінің дамуын жеделдету және оны корпорациялар мен мемлекеттер үшін түсінікті етуге арналған жаңа бейтарап қамқоршы ұйымдардың пайда болуын көрсетті. Ол желінің 11 жылға жуық уақыт ішінде жүз пайыздық аптайммен жұмыс істегенін және оның ұзақ мерзімді құндылығы ірі қаржы институттары үшін барған сайын айқын бола түсетінін атап өтті.
Бұл ойды BlackRock компаниясында цифрлық активтер бойынша стратегиялық позицияларды иеленген Джозеф Чалом да дамытады. Оның пікірінше, Ethereum жаңа кезеңге аяқ басуда, онда инфрақұрылымға және нарыққа шығуға бағытталған ұйымдар алдағы институционалдық суперциклді жеделдету үшін іске қосылады.
Менің талдауым: Рекордтық TVL мен айқын институционалдық қызығушылықтың сәйкес келуі – бұл кездейсоқтық емес. Нарық Ethereum-ды жай криптовалюта ретінде емес, жаһандық есеп айырысу және есептеу платформасы ретінде бағалап жатқан болуы мүмкін. Егер институционалдық капиталдың ағыны жалғаса, TVL мен ETH капитализациясы арасындағы ағымдағы алшақтық желідегі белсенділіктің төмендеуі есебінен емес, активтің өзінің бағасының өсуі есебінен қысқарады. Бұл ETH-тің ағымдағы деңгейлерін ұзақ мерзімді инвесторлар үшін өте тартымды етеді, бірақ қысқа мерзімді перспективада құбылмалылықты жоққа шығармайды.