Криптовалюта нарығында тарихи прецедент тіркелді: Ethereum (TVL) желісінде бұғатталған активтердің жиынтық құны алғаш рет ETH-тің нарықтық капитализациясынан асып түсті. Бұл факт, менің ойымша, мұқият талдауды қажет етеді және екінші ірі криптовалютаның ағымдағы бағасының әділдігіне күмән келтіреді.
Соңғы деректерге сәйкес, ETH-тің толық сұйылтылған капитализациясы шамамен $210 млрд құраса, желіде бұғатталған қаражаттың жалпы құны шамамен $260 млрд-қа жетті. Мұндай алшақтық — бұрын-соңды болмаған құбылыс. Ол тіпті 2022 жылғы аю нарығының ең қараңғы күндерінде де байқалмаған. Бұл дилемманы тудырады: не Ethereum блокчейніндегі экономикалық белсенділік қызып кеткен және желінің іргелі құнына сәйкес келмейді, не активтің өзі (ETH) сыни тұрғыдан төмен бағаланған.
Дегенмен, кейбір аналитиктер бұл көрсеткішті түсіндіруде сақтыққа шақырады. TVL-ді желі капитализациясымен салыстыру әрқашан дұрыс метрика бола бермейді. Телекоммуникациялық компаниямен ұқсастық жүргізуге болады: оның желісі арқылы жасалған келісімшарттар мен мәмілелердің құны байланыс операторының нарықтық құнынан айтарлықтай асып кетуі мүмкін. TVL өздігінен блокчейн үшін тікелей құндылық жасамайды, тек DeFi-протоколдарында орналастырылған капитал көлемінің көрінісі болып табылады.
Осыған қарамастан, бұл пікірталас Ethereum негізін қалаушы Джозеф Любиннің маңызды мәлімдемелері аясында өрбуде. Ол ағымдағы кезеңді «Ethereum-ға деген махаббат жазы» деп атап, желінің институционалдық қабылдануын жеделдетуге арналған жаңа бейтарап қамқоршы ұйымдардың пайда болуын атап өтті. Любиннің айтуынша, 11 жылға жуық өмір сүру кезеңінде желі 100% аптайммен жұмыс істеді, енді оның ұзақ мерзімді құндылығы осы платформада белсенді түрде құрылыс жүргізіп жатқан ірі қаржы институттары үшін айқын болып отыр.
Бұл оқиғалар төмен бағалау тезисімен тікелей үндеседі. Егер институционалдық сұраныс шынымен өсіп жатса және желі ішіндегі экономика активтің өзіндік құнынан асып кетсе, онда ETH-ті әділ қайта бағалау пайдасына дәлел салмақты болады.
Сарапшының пікірі: Мен біз жай техникалық артефактіні емес, іргелі өзгерісті байқап отырмыз деп бейіммін. Ethereum жай спекулятивтік актив болудан қалып, жаһандық қаржы жүйесінің базалық қабатына айналуда. Дегенмен, тарихи тұрғыдан on-chain белсенділігінің өсуі токен бағасының дереу өсуіне кепілдік бермейді. Нарыққа бұл жаңа шындықты «қорыту» және оны бағаға енгізу үшін уақыт қажет. TVL мен ETH капитализациясының ағымдағы алшақтығы ұзақ мерзімді инвесторлар үшін күшті бычий сигнал болып табылады, бірақ қысқа мерзімді перспективада құбылмалылық мүмкін.