Биткоин деривативтер нарығы дабыл қағуда: кредиттік иінтірек белсенді түрде қалпына келуде, ал нақты споттық сұраныс әлсіз болып қалуда. Мұндай теңгерімсіздік өте нәзік құрылымды тудырып, мәжбүрлі ликвидациялардың жаңа толқынына әкелуі мүмкін.
Биткоин бағасы $120 000-нан жоғары деңгейден $63 600-ге дейін төмендеген ауқымды түзетуден кейін ашық қызығушылық (OI) $45–47 млрд-тан $21,6 млрд-қа дейін қысқарды. Бұл капитуляцияға тән классикалық иінтірек төмендеуі болды. Алайда, қазір OI тұрақтанды және трейдерлер баға тарихи максимумдардан әлі де алыс болса да, позицияларын қайтадан ұлғайта бастады.
Иінтірек коэффициенті: іргетассыз қалпына келу
Негізгі көрсеткіш — биткоин бойынша есептелген иінтірек коэффициенті — 0,241 белгісіне дейін қалпына келді және өсіп келе жатқан 100 күндік жылжымалы орташа мәнге жақын тұр. Бұл деривативтік экспозиция көлемі биржалық резервтерге қарағанда тезірек өсіп жатқанын білдіреді. Басқаша айтқанда, нарық споттық бағалар құрылымдық тұрғыдан әлсіз болып қалған кезде "қағаз" позицияларын ұлғайтуда.
Мұндай комбинация — осалдықтың классикалық үлгісі. Иінтірек әлсіз баға динамикасы аясында өскенде, нарық күрт қозғалыстарға өте сезімтал болады. Кез келген маңызды импульс 2025 жылы бірнеше рет болғандай, ликвидациялардың тізбекті реакциясын тудыруы мүмкін.
Механикалық өсу және сұраныстың болмауы
Ликвидация ағындарын талдау биткоиннің $60 000 аймағынан соңғы көтерілуі негізінен механикалық сипатта болғанын растайды. Қысқа позициялардың жабылуының өршуі, әсіресе төмендеудің ірі фазаларынан кейін, жоғары қозғалысты күшейтті. Алайда, бұл жаңа сұраныстың пайда болуын емес, керісінше, спекулятивтік артықшылықтың жойылуын көрсетеді.
Лонгистер де кем түспеді. Ұзын позициялардың ликвидациясы ақпандағы құлдырау және маусымдағы сатылым кезінде күрт өсті. Иінтірекпен лонг ұстаған трейдерлер төмендеу толқындарында қайта-қайта соққыға ұшырады, бұл ағымдағы қалпына келудің тұрақтылығына деген сенімді әлсіретеді.
Келесі не болады?
Қазір нарық сквизге бейім аймақта. Ашық қызығушылық төмендеуді тоқтатты, иінтірек өсуде, қаржыландыру мөлшерлемелері терең стресстен кейін оңға шықты, ал баға $60 000-нан жоғары бекінуге тырысуда. Тек қай сценарий бірінші орындалатыны сұрақ.
Не споттық сұраныс көтерілуді растайды — сонда өсу іргетас алады. Немесе иінтірек нақты сатып алу күшінен тезірек қалпына келеді — сонда биткоин қайтадан мәжбүрлі ликвидациялар толқынына осал болады.
Менің көзқарасым: Нарық қайтадан төмендеу сценарийін қалыптастыруда. Споттық ETF-терге сенімді капитал ағыны және ұзақ мерзімді ұстаушылар тарапынан тұрақты жинақтаусыз, ағымдағы құрылым "бұқаларға арналған тұзақ" болып көрінеді. Тек шорттарды жою арқылы өсу тұрақты бола алмайды.