Strategy (бұрынғы MicroStrategy) компаниясының негізін қалаушы және төрағасы Майкл Сейлор нарыққа компанияның қаржылық тұрақтылығының маңызды көрсеткіші — BTC Breakeven ARR ұсынды. Бұл коэффициент биткоиннің ең төменгі өсу қарқынын көрсетеді, яғни компания капиталына зиян келтірмей, артықшылықты дивидендтер бойынша міндеттемелерін мерзімсіз өтей алуы үшін қажет.
Есептеу формуласы қарапайым: жылдық дивидендтік төлемдер криптовалюта резервтерінің жалпы құнына бөлінеді. Қазіргі уақытта Strategy компаниясының жылдық міндеттемелері шамамен $1,76 млрд құрайды. Сейлор бұл көрсеткіш компанияның инвестициялық жағдайындағы ең бағаланбаған метрикалардың бірі екенін бірнеше рет атап өтті.
Strategy үшін 3,3% шегі нені білдіреді?
Бүгінгі таңда Strategy 843 775 BTC-ге ие, бұл ағымдағы бағамен ($63 603) шамамен $53,8 млрд-қа тең. Мамыр айындағы есептен (818 334 BTC) бері компания нарықтық түзетулерді белсенді пайдалана отырып, өз қорларын 25 000 монетадан астамға ұлғайтты.
Сейлор стратегиясының мәні мынада: биткоиннің бағасы жылына небәрі 3,3%-ға өскендегі капитал өсімі дивидендтік төлемдерді толығымен жабады. Оның үстіне, BTC өсуі нөлге тең болса да, компанияның $2,55 млрд ақша қоры төлемдерді шамамен 31 жыл бойы жүзеге асыруға мүмкіндік береді, ал тек қолма-қол резервтер шамамен 17 айды қамтиды.
Айта кету керек, Strategy 23 қатарынан артықшылықты дистрибуцияны төледі, ал 2025 жылдың басынан бері жалпы төлем сомасы $693 млн-нан асты, бұл модельдің практикалық жүзеге асырылуын растайды.
Модельдің тәуекелдері мен сыны
Математикалық модельдің әсемдігіне қарамастан, ол идеалды жағдайларға негізделген. Негізгі болжам — міндеттемелердің өспейтіндігі. Алайда шындық басқаша: 2026 жылдың бірінші тоқсанында артықшылықты дивидендтер көлемі $229,5 млн құрады, ал бір жыл бұрын бұл көрсеткіш $10,6 млн ғана болған. Артықшылықты акциялардың жалпы көлемі $13,5 млрд-тан асты.
JPMorgan сарапшылары Strategy компаниясының биткоинді сату саясатына байланысты ықтимал тәуекелдер туралы ескертті. Олардың бағалауынша, бұл нарыққа $1,25 млрд-қа дейін қысым келтіруі мүмкін. Сонымен қатар, жақындағы ончейн деректері 1 шілдеде 491 BTC сатылғанын көрсетті, дегенмен нақты мәміле көлемі 7 есе артық болған.
Сондай-ақ, STRC токенінің нарықтық бағасы (жылдық кірістілігі 11,5%) әлі де $100 мақсатты белгісінен төмен екенін ескеру қажет, бұл инвесторлардың өтелу шегі төмен болса да, тәуекелдерді ескеретінін көрсетеді.
Сарапшы пікірі: Сейлордың моделі өзінің математикалық үйлесімділігімен шынымен таң қалдырады, бірақ негізгі сұрақ — биткоин ұзақ мерзімді кезеңде жылына кемінде 3,3%-ға өсе ала ма, әсіресе тарихи максимумнан 49%-ға төмендеген қазіргі жағдайда. Стратегияның тұрақтылығы алдағы қаржылық кезеңдерде сыналады, сонда жүктеменің қандай бөлігі криптовалютаны тікелей сатуға, ал қай бөлігі таза капитал өсімімен жабылатыны анықталады.