Биткоин бағасының соңғы екі апта ішінде $58 500 деңгейінен $63 500-ден жоғары белгіге дейін қалпына келуі үміттендіреді, бірақ бұл өсудің артында алаңдатарлық құрылымдық теңгерімсіздік жатыр. Ончейн деректерін талдау ағымдағы импульс нақты споттық сұранысқа емес, әсіресе американдық инвесторлар тарапынан емес, тек офшорлық кредиттік иіннің арқасында қамтамасыз етілетінін көрсетеді.
Елемеуге болмайтын алшақтық
Мұндағы негізгі индикатор Coinbase премиясының динамикасы — осы биржадағы баға мен жаһандық нарық арасындағы айырмашылық. Бұл көрсеткіш дәстүрлі түрде институционалдық ойыншылар мен АҚШ-тағы ірі ұстаушылардың тәбетін көрсетеді. Қалпына келудің барлық 14 күнінде Coinbase премиясы тұрақты түрде теріс болып, -0,09-дан -0,17-ге дейінгі диапазонда ауытқыды. Бұл американдық институционалдық капитал тарапынан қызығушылықтың жоқтығының тікелей дәлелі.
Сонымен қатар, Binance-тегі қаржыландыру мөлшерлемелері — негізінен бөлшек және офшорлық деривативтер нарығының көңіл-күйінің барометрі — өзінің 90 күндік базасына қатысты 860%-ға өсті. Мұндай жарылыс тәрізді өсу қарыз қаражатын пайдалана отырып, ұзын позициялардың агрессивті ашылуын көрсетеді. Офшорлық иін Coinbase-тің терең теріс премиясымен бір мезгілде өскенде, спекулятивтік раллидің классикалық үлгісі қалыптасады.
Желі шетте қалады
Қосымша растау ретінде NVT Golden Cross индикаторының күрт төмендеуі — 90 күндік базадан 579%-ға. Баға өскен кезде бұл көрсеткіштің төмендеуі желідегі транзакциялардың нақты құнының (нақты пайдалылық) нарықтық капиталдандырудың өсуінен айтарлықтай артта қалуын білдіреді. Баға желіні пайдаланудың өсуінен жылдам өседі. Басқаша айтқанда, биткоин желісінің өзі салыстырмалы түрде тыныш болып қалады, ал деривативтік биржалардағы белсенділік шектен тыс. Бұл нарықтық баға мен активтің іргелі құндылығы арасындағы алшақтықты көрсетеді.
Бұл нарыққа не қауіп төндіреді?
Мұндай конфигурация өте осал ортаны жасайды. Тарихи тұрғыдан, бағаның өсуі американдық споттық нарықтан қолдаусыз тек офшорлық иінмен қамтамасыз етілген кезеңдер жергілікті түзетулерге дейін болды. Қазір нарық ұстап тұрған шамадан тыс жүктелген ұзын позициялар кез келген маңызды төмен қозғалыс кезінде иіннің кенеттен түсуіне (long squeeze) отынға айналады.
Раллидің тұрақтылығын растау үшін негізгі сигнал Coinbase премиясының оң аймаққа шығуы болады. Бұл орын алмағанша, артықшылық органикалық жинақтауға емес, спекулятивтік капиталға тиесілі. Нарық сынғыш болып қалады, және одан әрі динамика тек АҚШ-тан нақты сұраныстың қайта оралуына байланысты болады.
Сарапшының пікірі: Ағымдағы жағдай маған «бір қақпаға ойынды» еске салады. Тұрақты өрлеу нарығының негізгі драйвері болып табылатын американдық институционалдардың қатысуынсыз, тек иінге негізделген кез келген ралли басталғандай тез аяқталуы мүмкін. Инвесторлар споттық сұраныстың қайта жанданғанын көрмейінше, өте сақ болып, эйфорияға берілмеуі керек.