Жылдағы ең ірі экспирация: биткоинге салынған $8,6 млрд көлеміндегі бычий ставкалар жұма күні жойылады
Туынды құралдар нарығы тарихи оқиғаға дайындалуда. Алдағы жұмада Deribit биржасында биткоинге арналған опциондардың рекордтық көлемі мерзімі аяқталады — контрактардың жалпы номиналды құны $10,6 млрд-қа жетеді. Бұл 2026 жылдағы ең ірі экспирация.
Жағдайдың басты драматизмі мынада: бұл позициялардың шамамен 80%-ы, яғни $8,6 млрд-ы, колл-опциондарға — бағаның өсуіне жасалған ставкаларға тиесілі. Қазіргі конъюнктураны ескере отырып, бұл контрактардың басым көпшілігі «ақшадан тыс» болып, ұстаушыларға төлемсіз жойылады. Бұл бірнеше ай бұрын нарықта үстемдік еткен бычий көңіл-күйге өте күшті соққы.
«Максималды ауырсыну» механикасы және орындалмаған үміттер
Биткоин $70 000 маңында саудаланған сәтте, трейдерлер $80 000 және одан жоғары страйктармен колл-опциондарды белсенді түрде сатып алып, раллидің жалғасуын күтіп, сыйлықақыларды молынан төледі. Алайда маусымдағы коррекция активті $63 000 белгісіне дейін 11%-ға құлдыратып, бұл деңгейлерді қолжетімсіз етті. Енді бұл контрактардың ұстаушылары өз салымдарының құнсыздануын бақылап отыр.
Сатып алушылардың барлық үміті қазір «максималды ауырсыну» (max pain) эффектісімен байланысты. Бұл опциондық контрактардың ең көп саны олардың ұстаушылары үшін шығынмен аяқталатын баға деңгейі. Ағымдағы деректерге сәйкес, бұл деңгей $74 000 белгісінде орналасқан. Механизм келесідей жұмыс істейді: осы опциондарды сатқан маркет-мейкерлер мен дилерлер спот нарығында өз тәуекелдерін хеджирлейді. Олардың портфельдерді теңестіру бойынша әрекеттері бағаны мүдделердің максималды шоғырлану аймағына тарта алады.
Нарық шекте: екі сценарий
Алайда негізгі деңгейлердің қазіргі орналасуы сатып алушыларға қарсы ойнайды. $74 000-дағы максималды ауырсыну деңгейі ағымдағы бағадан 15% жоғары. Коллдар бойынша ашық қызығушылықтың ең тығыз шоғырлануы ($406 млн) $80 000 страйкінде шоғырланған — бұл кез келген кері серпілісті тежейтін күшті төбе.
Парадоксальды, бірақ аюлар да осал. $60 000 страйкінде пут-опциондар бойынша (құлдырауға ставкалар) $450 млн ашық қызығушылық шоғырланған. Егер бейсенбіде жарияланатын АҚШ-тағы инфляция деректері болжамнан жоғары болса, бұл деңгейдің бұзылуы дилерлердің хеджтерінің көшкін тәрізді қайта құрылуын тудырып, downward momentum-ды күшейтеді.
Мұндай сценарий наурызда орын алған болатын, онда $14 млрд-тық экспирация қалыпты төмендеуді $66 000-ға дейінгі құлдырауға айналдырды. Осылайша, жұманың нәтижесі көбінесе макроэкономикалық фонға байланысты: әлсіз инфляция $80 000-ға тірелетін кері серпіліс тудыруы мүмкін, ал күшті инфляция $60 000 қолдауын бұзып, сатудың жаңа толқынын тудыруы мүмкін.
Менің сараптамалық көзқарасым: Бұл экспирация жаңа ралли үшін жағдай жасамайды, керісінше бычий үміттердің асыра бағаланғандығына нүкте қояды. Нарық шекте теңселіп тұр, және кез келген қозғалыс опциондық механикамен күшейтіледі. Инвесторлар жұмада бычий трендтің салтанатты оралуына емес, жоғары волатильділікке дайын болуы керек.