Негізгі себеп – CME бессроқ контракттар нарығында икемділік пен инновацияларда артта қалып отыр. Dragonfly сарапшысының пікірінше, CME дәстүрлі фьючерстік контракттарға басымдық беріп, криптовалюта трейдерлерінің қажеттіліктеріне бейімделген өнімдерді ұсынуда баяу әрекет етеді. Сонымен қатар, орталықтандырылмаған биржалар (DEX) мен крипто-нативті платформалар пайдаланушыларға төмен комиссиялар, жоғары левередж және үздіксіз сауда мүмкіндіктерін ұсына отырып, нарықтың үлкен бөлігін иемденіп алды. CME-нің реттеушілік шектеулері мен дәстүрлі қаржы жүйесіне тәуелділігі оның бессроқ контракттар сегментінде бәсекеге қабілеттілігін төмендетеді.
Криптовалюта деривативтер нарығы тектоникалық өзгерістер табалдырығында тұр. Dragonfly криптоқорының операциялық директоры Линдси Лин нақты ұстанымын білдірді: CME сияқты дәстүрлі биржалар өтімділік пен трейдерлердің назары үшін соғыста жеңіліп жатыр. Себебі — икемділіктің жетіспеушілігі емес, нарық талаптарына бейімделудің түбегейлі қабілетсіздігі.
Лин клиенттердің мерзімсіз келісімшарттармен (перптермен) сауда жасағысы келетінін атап өтеді. Олар осы құралға қол жеткізу үшін офшорлық алаңдарға көшуге дайын. Оның бағалауы бойынша, криптоперптер криптофьючерстермен жаһандық бәсекеде жеңіске жетті. CME өз тарапынан перптердің фьючерстер ретінде жіктелуіне қарсы шығып, олардың мерзімінің аяқталу күні жоқ екенін алға тартады. Бірақ бұл — трейдерлердің нақты қажеттіліктеріне қатысы жоқ заңдық қисынсыздық.
Даудың мәні: трейдерлерге шын мәнінде не қажет?
Линдси Лин трейдерлерге белгіленген өтеу мерзімі бар құрал қажет емес деп дәлелдейді. Оларға позицияны ауыстыру тәуекелін басқарусыз баға қозғалысына ставка жасау үшін өтімді, бағытталған келісімшарт қажет. Негізінде, бұл көптеген заманауи фьючерстердің жұмыс істеу тәсілі. Сарапшы есеп айырысу келісімшарттары физикалық жеткізумен байланысты емес екенін атап өтеді — бұл баға экспозициясын алуға арналған стандартталған құралдар. Тек экспирация үшін экспирацияны талап ету — жасанды және тұтынушыларға зиян келтіреді.
Лин перптер жеңіл реттеу режиміне жатуы керек деп санайды, «своптар режиміне енгізілмеуі керек». Себебі перптердің тәуекел профилі фьючерстерге түбегейлі жақын: екеуі де стандартталған келісімшарттарды, орталықтандырылған клирингті, маржа қамтамасыз етуді және төлемдерді өзара есептеуді қамтиды. Реттеуші өнімнің техникалық егжей-тегжейлеріне емес, оның мәніне қарауы керек.
CFTC ұстанымы және жаһандық контекст
Линнің пікірінше, CFTC техникалық айырмашылықтарға жабыспай, өнімнің тәуекелін реттеу режимімен салыстыру арқылы дұрыс әрекет етеді. Ол CFTC басшысы Майк Селигтің тұтынушыларға шынымен қажет өнімдерді реттеу және ішкі нарыққа қайтару тәсілін қолдайды. Оның бағалауы бойынша, дәл АҚШ-тағы нақты реттеу түптеп келгенде тұтынушылар үшін де, инновациялар үшін де тиімді болады.
Сарапшы даудың нәтижесін американдық нарықтың бәсекеге қабілеттілігінің жаһандық мәселесімен байланыстырады. Нақты ережелер болмаса, сұраныс офшорлық алаңдарға ауысуды жалғастырады, ал нақты реттеу оны АҚШ-қа қайтара алады.
Cryptalist аналитикасы: Линдси Линнің ұстанымы — бұл жай пікір емес, диагноз. CME ескірген модельді қорғауға тырысады, ал нарық қазірдің өзінде дауыс берді. Егер американдық реттеушілер ымыраға келмесе, олар тұтас активтер класын бақылаудан айырылу қаупіне ұшырайды. Офшорлық биржалар бір орында тұрмайды, әрбір кешіктірілген апта олардың позициясын нығайтады. Перп нарығы — бұл болашақ емес, бұл қазіргі уақыт және ол күтпейді.