Майкл Сэйлордың стратегиясы сынға ұшырады: CryptoQuant биткоин сатып алуды тоқтатуды талап етеді
Strategy (бұрынғы MicroStrategy) компаниясы ұстанатын биткоинді агрессивті жинақтау стратегиясы сыни шекке жетті. CryptoQuant сарапшылары біржақты қорытындыға келді: компанияға бірінші криптовалютаны сатып алуды дереу тоқтатып, доллар резервін қалпына келтіруге назар аудару қажет. Себебі — STRC артықшылықты акциялары бойынша іргелі көрсеткіштердің күрт нашарлауы.
Зерттеу бөлімінің басшысы Хулио Морено STRC-тің $100 белгісінен төмен түсуін нарықтық алыпсатарлықпен немесе иінтірек позицияларын жоюмен емес, тікелей Strategy ішіндегі жүйелік проблемалармен байланыстырды. Компанияның АҚШ долларындағы ақша резерві 2026 жылдың басынан бері 38%-ға қысқарды. Сонымен қатар, жылдық дивидендтік міндеттемелер $300 млн-нан $1,2 млрд-қа дейін, яғни төрт есеге жуық өсті. Қазіргі уақытта STRC кірістілігі 11,5% құрайды, бұл мұндай құрал үшін өте жоғары көрсеткіш.
Ең алаңдатарлық сигнал — дивидендтерді жабу. Таяуда ғана қолдағы қолма-қол ақша жеті жыл бойы төлемдерге жететін еді. Қазір бұл көрсеткіш шамамен 14 айға дейін құлдырады. 2026 жылдың мамырында Strategy өзінің конвертацияланатын облигацияларын сатып алуға $1,5 млрд жұмсаған кезде өтімділікке бөлек соққы болды, бұл қысылып жатқан қауіпсіздік буферін одан әрі тарылтты.
Биткоинді сату — акционерлер үшін өзін-өзі өлтіру
Морено ескертеді: резервті биткоиннің бір бөлігін сату арқылы тез толтыру әрекеті акционерлік құн үшін апатқа әкеледі. Компанияның балансында 847 363 BTC бар, бірақ олар бойынша $10,6 млрд көлемінде іске асырылмаған шығын тіркелген. 2024 жылдан бастап сатып алынған барлық монеталар минуста. CryptoQuant бағалауы бойынша, мәжбүрлі сату екіталай — компания STRC-ті қолдау үшін криптоактивтерді сатуға міндетті емес және басқа құралдарды пайдалана алады.
Құтқару рецепті: үзіліс және қолма-қол $2,8 млрд
Сарапшылардың есептеулері бойынша, STRC-ті қолайлы деңгейге қайтару үшін Strategy-дің ақша резерві шамамен $2,8 млрд-қа дейін өсуі керек. Бұл 24 айлық дивидендті жабу қамтамасыз етеді. Маусым айының ортасында компания $1,1 млрд резерв туралы хабарлаған болатын. Осылайша, қажетті көлем ағымдағыдан 2,5 есе дерлік артық.
Басым міндет — биткоин сатып алуды толығымен тоқтату және доллар резервін ұлғайту. Сарапшылардың пікірінше, осыдан кейін ғана Strategy BTC сатып алуға жүйелі көзқарасқа орала алады, әрбір капитал тарту кезінде монеталарды сатып ала бермейді. STRC дивидендтерінің кумулятивті екені бөлек атап өтіледі — өткізіп алған төлемдер жойылмайды, керісінше жинақталады. Бұл төлемдерді тоқтатуды өте екіталай сценарийге айналдырады.
Менің пікірім: Strategy-дегі жағдай — агрессивті қаржылық инженерияның тұйыққа тірелуінің классикалық мысалы. Компания өз стратегиясының тұзағына түсті: STRC-тің жоғары кірістілігі мен акциялар бағамын ұстап тұру үшін ол үнемі капитал тартып, биткоин сатып алуы керек. Бірақ қазір нарық бұрылды және әрбір жаңа сатып алу іске асырылмаған шығынды ғана арттырады. Үзіліс сөзсіз, ал мәселе Strategy тоқтай ма, жоқ па емес, ол орын алғанға дейін бедел мен акционерлік құнға қандай зиян келтірілетінінде.