Хедж-қорлар рекордтық левередж жинақтады: Goldman Sachs және JPMorgan $165 млрд түзету туралы ескертеді
Әлемдегі ірі хедж-фондтар қарыз капиталының көлемін бес жылдық максимумға жеткізді. Жетекші инвестициялық банктер — Goldman Sachs және JPMorgan — бірауыздан ескертеді: технологиялық алыптар нарығындағы қызып кету және шамадан тыс кредиттік иінтірек ауқымды түзетуге алғышарттар жасайды. Сарапшылардың бағалауынша, институционалдық инвесторлар портфельдерді тоқсандық қайта теңгерімдеу аясында $165 млрд-қа дейін акцияларды тастай алады, бұл көшкін тәрізді құлдырауға себеп болады.
Қор нарығындағы жағдай керілген ішекшеңді еске салады. Goldman Sachs-тің қорлармен жұмыс істейтін бөлімшесінің деректері көрсеткендей, 2025 жылдың маусымында хедж-фондтардың жиынтық кредиттік иінтірегі 294% деңгейіне жетті — бұл соңғы бес жылдағы ең жоғары көрсеткіш. Таза кредиттік иінтірек, өз кезегінде, төрт жылдық максимумдарды жаңартты. Қарыз қаражатының мұндай шоғырлануы нарықты кез келген триггерлерге өте осал етеді.
JPMorgan стратегі Николаос Панигирцоглу жартылай өткізгіш компаниялар секторына жасалған ставкалардың соншалықты қыздырылғанын, сатудың жаңа толқындарының ықтималдығы айтарлықтай өскенін атап көрсетеді. Фондтар қолданатын value-at-risk механизмі ішкі құбылмалылық лимиттерінен асып кеткенде позицияларды мәжбүрлеп таратуды автоматты түрде іске қосады. Бұл, әсіресе қыздырылған AI-мәмілелерінде домино эффектісін тудырады.
JPMorgan-ның салыстырмалы талдауы көрсеткендей, жартылай өткізгіш компаниялардағы құн/кіріс мультипликаторы техникалық алыптардың «Жетілігі» үшін ұқсас көрсеткіштен (3 есе) 6 еседен астам асып түседі. Капиталдың бір секторда мұндай жоғары шоғырлануы оны өте осал етеді: ірі ойыншылардың көңіл-күйінің жергілікті нашарлауы көшкін тәрізді түзетуді тудыруы мүмкін.
Түзету механизмі және биткоинге әсері
Негізгі триггер — тоқсандық қайта теңгерімдеу. JPMorgan-ның есептеулері бойынша, маусымның соңғы күндерінде институционалдық ойыншылар $165 млрд-қа дейін акцияларды сата алады. Ең ірі сатушы — $1,9 трлн активтері бар жапондық зейнетақы қоры GPIF, оның үлесіне шамамен $60 млрд тиесілі. АҚШ-тың зейнетақы қорлары тағы $55 млрд қосады, ал Норвегия мен Швейцария құрылымдары — бірнеше ондаған миллиард. Бұл ағынды теңгерімделген инвестиция қорлары (шамамен $15 млрд) ішінара өтейді, бірақ бұл жалпы қысымды төмендетпейді.
ФРС-тің қатаң риторикасы — тағы бір фактор. Ведомство басшысы Кевин Уорш маусымдағы отырыстан кейін ақша-кредит саясатының ағымдағы параметрлерін сақтап қалды, бірақ жыл соңына дейін қатаңдатудың жаңа раундының мүмкіндігін жоққа шығармады. Бұл инвесторлардың жағдайдың жақын арада жұмсартылуына деген үмітін тез суытты, биржаларға турбуленттілік қосты.
Қорғаныс айлағы қасиеттерін жоғалтқан биткоин жоғары құбылмалы технологиялық акция сияқты әрекет етеді. Бағам шамамен $1,29 трлн капиталдандыру кезінде $64 100 аймағында ұсталып тұр, бірақ соңғы апталарда бірнеше рет $60 000 психологиялық диапазонының төменгі шекарасына дейін түзетілді. Криптовалюта қазір дәстүрлі нарықтардағы көңіл-күймен толық синхрондалған, ал институционалдық сатулар толқыны цифрлық активтерге қысымды күшейте алады.
Менің сараптамалық пікірім: Нарық қауіпті нүктеде тұр. AI-секторындағы қызып кету және хедж-фондтардың рекордтық иінтірегі — түзетудің классикалық сигналы. Биткоин жоғары тәуекелді актив ретінде қос соққыға ұшырауы мүмкін: дәстүрлі нарықтардан өтімділіктің кетуі және өзінің құрылымдық проблемалары (тау-кен өндірісінің төмен кірістілігі, институционалдық капиталдың ағынына тәуелділік). Инвесторлар алдағы апталарда жоғары құбылмалылыққа дайын болуы керек.